作者：天行
本文節選自：匯通網《美聯儲會議紀要前瞻：美國經濟數據噩耗不斷，美聯儲料略微轉鴿，或為10月決議定下基調》
晚間的兩大事件來襲，是否會影響行情？投資者需注意：
1. 北京時間週三22：30，美聯儲主席鮑威爾將聯合主持「美聯儲傾聽」圓桌會議，討論就業市場狀況、當地銀行業、社區發展的挑戰以及其他話題。
2. 北京時間週四02：00，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將公佈9月政策會議紀要。投資者將從中尋找美聯儲是否會在10月會議上降息的線索。
-編者注
北京時間週四（10月10日）美聯儲將公佈貨幣政策會議紀要。本次紀要美聯儲表態較之此前決議料略微轉鴿，因近期美國經濟數據均表現不佳，引發市場對於美國通脹和經濟前景的擔憂情緒，提升了市場對於美聯儲降息的預期。
同時隨着鮑威爾表示對年內降息和重啟QE持開放態度，市場需關注美聯儲或為10月決議提供指引。
美聯儲9月決議回顧：鷹派降息，對就業通脹前景持樂觀態度
北京時間9月19日美聯儲實施了年內第二次降息。除了如期降息25個基點外，美聯儲將超額準備金率（IOER）從2.10%調整至1.7%。
不過此次利率決議被市場視作是多年來最為分歧的一次，美聯儲三位票委在此次政策決議中投下反對票，其中鷹派喬治和羅森格倫繼續要求按兵不動，而鴿派的布拉德則要求立即降息50基點，內部分歧的進一步擴大，令年內最後兩次決議的不確定性陡然增加。
此外美聯儲「點陣圖」顯示，所有的有投票權和沒有投票權的美聯儲決策官員中，有5人認為應該維持利率水平在之前的2-2.25%區間不變，5人同意當前的降息行動，但認為年內無需繼續降息，另有7人認為年底前仍有必要進行年內第三次寬鬆行動。進一步暗示美聯儲內部分歧越發的明顯。
不過美聯儲認為，就業市場依然強勁，經濟温和增長，家庭支出強勁，但是投資、出口疲軟。
經濟增速方面，對於2020年GDP增速預期中值為2.0 %，6月預期為2.0%，持平。對於2021年GDP增速預期中值為1.9%，6月預期為1.8%，小幅上修。2022年GDP增速預期中值為1.8%。總體而言美聯儲並未看到美國經濟增長出現惡化的跡象。
就業方面，預計2020年失業率預期中值為3.7%，6月預期為3.7%，持平。對於2021年失業率預期中值為3.8%，6月預期為3.8%，持平。2022年失業率預期中值為3.9%。總體而言，美聯儲認為美國就業市場依舊強勁。
通脹方面，美聯儲認為2019年PCE通脹預期中值為1.5%，6月預期為1.5%，持平。2020年PCE通脹預期中值為1.9%，6月預期為1.9%，持平。對於2021年PCE通脹預期中值為2.0%，6月預期為2.0%，持平。預計2022年PCE通脹預期中值為2.0%。總體而言，美聯儲認為美國將逐步實現2%通脹目標，並未出現通脹惡化的風險。
此外，本次美聯儲利率決議中沒有提及永久性公開市場操作或永久性回購操作。因此市場對於9月美聯儲解讀為鷹派降息。
關鍵數據指引
ISM製造業PMI跌至10年低點
10月1日分佈的美國ISM製造業實際公佈47.80，預期50.5，前值49.1。錄得2009年6月以來最低水平。
其中分項，美國9月ISM製造業就業指數實際公佈46.30，前值47.4。分析師認為就業分項表現不及前值也可能預示本週非農就業數據表現不佳。
市場分析指出，美國8月建築支出幾乎沒有增加，因非住宅項目支出連續第二個月下降，抵消了9個月來最大的私人住宅投資增長。私人住宅項目支出則躍升0.9%，為2018年11月以來的最大增幅，此前7月份增長0.6%。
美國供應管理協會ISM稱，全球貿易局勢仍是最重要的問題，當前商業信心的持續下降。從2019年7月開始的新出口訂單收縮就證明瞭這一點。總體而言，本月的人氣對近期增長仍持謹慎態度。
非製造業PMI受制造業拖累也出現大幅放緩的跡象
10月3日公佈的美國9月ISM非製造業PMI實際公佈52.6，預期55.0，前值56.4，跌至2016年8月以來新低。
其中分項指標，美國9月ISM非製造業就業指數實際公佈50.4，前值53.1。
分析指出，貢獻美國經濟約90%的服務業擴張速度走出了將近三年來最低谷。ISM調查受訪者大多對商業環境持積極態度，但仍然擔心關税和地緣政治不確定性。有的受訪者已經在增加庫存，因為預期進口價格會上漲。
分析指出，製造業PMI下降對服務業也有一定的影響。最近惡化的關鍵是國際貿易導致的製造業放緩進一步蔓延到服務業，一線曙光來自制造業，儘管工廠條件同樣也是2009年以來最嚴峻的，但有所緩解。疲弱的PMI數據對美國三季度GDP也有一定的影響。
非農喜憂參半部分緩解了美國經濟衰退疑慮，但是薪資增速不足，通脹疲軟擔憂加劇
美國9月新增非農就業人口13.60萬，不及預期的14.50萬，但前值從13萬上修為16.8萬。
美國9月平均小時工資年率實際錄得2.90%，較前值和預期值大幅下降0.3個百分點；
美國9月失業率創1969年以來最低記錄的3.50%，較前值和預期值下降0.2個百分點。
美國勞工部表示，過去三個月，平均新增非農就業人數為15.7萬。9月專業、商業服務、醫療保健就業人數錄得增加。
安聯首席經濟學家埃裏安：總體來説，非農就業數據表現雖然不及預期，但沒有過分誇張。報告數據沒有差到可以證明「經濟快速走弱」的言論，但同時也並不能表明國內產業沒有受到全球壓力的影響。
美國PPI月率跌至8個月低點，暗示通脹疲軟或持續
具體數據顯示，美國9月PPI(年率)實際公佈1.4，預期1.8，前值1.8；美國9月PPI(月率)實際公佈-0.3，預期0.1，前值0.1。其中美國9月PPI月率創八個月來最大跌幅。
此外，美國9月核心PPI(年率)實際公佈2，預期2.3，前值2.3；美國9月核心PPI(月率)實際公佈-0.3，預期0.2，前值0.3。
機構評論指出，美國9月PPI月率意外錄得下滑，為八個月來最大跌幅。受商品和服務成本減少影響，這或將給予美聯儲本月再次降息的空間，以限制貿易局勢和全球經濟增速放緩導致對經濟增速的拖累。
9月決議後美聯儲官員表態一覽
經濟數據對於美聯儲的政策走向產生直接影響。
在9月實施年內第二次降息後的一週，美聯儲的政策基調有所轉鷹。除了延續決議上美聯儲鷹派降息觀點外，多個經濟數據表現良好，也支持了美聯儲暫緩降息的觀點。
具體數據顯示，9月25日公佈的美國8月季調後新屋銷售年化總數大幅好於預期，錄得71.3，好於預期65.8和前值63.5。
9月26日公佈的美國第二季度核心PCE物價指數年化季率終值錄得1.9%，好於此前的1.7%
而9月27日公佈的美國8月PCE物價指數年率均符合預期，同時美國8月耐用品訂單月率初值錄得0.2，好於預期的-1%。而美國9月密歇根大學消費者信心指數終值也上修至93.2，好於此前的92.1。
不過隨着製造業和非製造業數據大幅不及預期，這令部分此前認為應當暫緩降息的美聯儲官員立場有所鬆動。下面羅列了9月決議後美聯儲官員的表態以及立場轉變。
美聯儲主席鮑威爾（近期美國數據不佳後立場轉鴿）
在實施年內降息後，鮑威爾強調美國經濟前景穩健，但是全球經濟增長疲軟和國際貿易局勢給經濟帶來了壓力。
鮑威爾表示面對某些顯著變化，我們邁出這一步來幫助美國經濟維持強勁勢頭，並針對當前持續的風險做出防範。鮑威爾言下之意是此次降息仍為預防式降息，並未開啟進一步寬鬆的週期。
不過隨着近期美國經濟數據大幅走壞，鮑威爾表示，在全球經濟面臨風險之際，對進一步降息持開放態度。他指出，美聯儲再度擴大資產負債表規模，以確保貨幣市場平穩運行的時機「目前取決於我們」。
鮑威爾雖未承諾進一步降息，但指出近期數據修正顯示，截至3月的年度就業成長低於先前預估，讓一個「繁榮」的市場變成了一個温和增長的市場。近期的其他經濟數據，包括製造業可能出現萎縮，都加劇了經濟放緩的感覺。
美聯儲官員布拉德（鴿派）
布拉德表示：「我認為，審慎的風險管理是現在就大幅下調政策利率，然後在下行風險沒有實現的情況下再上調利率，此時降低50個基點將有助於促進通脹和通脹預期更快地回升至目標。」布拉德認為9月決議應當一次性降息50個基點。
隨着經濟數據不佳，布拉德表示：「經濟放緩幅度超過預期可能會使聯邦公開市場委員會更難以實現2％的通脹目標，可能需要進一步降息以抵消風險。」
波士頓聯儲主席羅森格倫（近期美國數據不佳後鷹派立場有所鬆動）
在實施降息後的一週內，羅森格倫仍維持鷹派立場，他認為：「在勞動力市場已經緊張的經濟中，額外的貨幣刺激措施是不必要的，並且有可能進一步抬高風險資產的價格，並鼓勵家庭和企業過度負債」。羅森格倫不支持9月降息。
但是隨着美國製造業和非製造業數據不佳，羅森格倫也表示對下一次利率決定持「開放態度」，正在關注消費者支出，以觀察經濟增長是否進一步減弱。
羅森格倫稱，關於經濟，「我的總體看法是今年下半年將達到潛在增長水平附近。這份數據比之前要弱，但實際上與達到1.7%的增速是非常一致的」。
美聯儲副主席克拉裏達（中性）
克拉裏達表示：「我們都同意經濟狀況良好，都同意這種勢頭是穩固的，但是看法不一。委員會一致認為我們的共同目標是維持最大的就業水平和價格穩定。就全球增長而言，情況正在惡化。就全球貿易和全球投資而言，已經相當疲軟了一段時間。」
芝加哥聯儲主席埃文斯（近期美國數據不佳後立場轉鴿）
在實施降息後的一週內，埃文斯的立場明顯轉鷹，他表示，預計美聯儲今年的兩次降息足以將通脹率提高至2％的目標以上，不認為還需要降息一次，就利率水平而言，我們處於較好位置。
但是隨着美國製造業和非製造業數據不佳，埃文斯表示，對於ISM數據表示擔憂，美聯儲可再次降息，因此舉將為美國經濟應對不利因素提供多一些預防性保險，且將提振通脹。
堪薩斯聯儲主席喬治（偏鷹）
喬治認為，除非經濟放緩惡化 否則沒必要寬鬆。
他表示：「2019年經濟增長的放緩符合我自己的預期，那就是中期逐步放緩至趨勢水平，如果即將公佈的數據表明經濟普遍疲軟，那麼調整政策對於實現美聯儲的可持續就業最大化和穩定價格的任務可能是恰當的」
舊金山聯儲主席戴利（中性）
戴利表示，她支持美聯儲兩次降息，以應對全球經濟增長放緩，貿易政策不確定性和地緣政治風險帶來的不利因素，貨幣政策可以而且應該抵消這些不利因素的拖累
達拉斯聯儲主席卡普蘭（中性）
卡普蘭表示，我們需要廣泛的政策，全球債市告訴我們的是如果你只是依賴貨幣政策，那麼你可以實現的結果將是有限的。關於美國經濟，未來12個月經濟衰退的可能性相對較低，在接下來的24個月會略有提高。
費城聯儲主席哈克（偏鷹）
哈克表示，總的來説，我認為經濟狀況非常好，但是顯然有不利因素。在利率方面，我們應該保持不變，看這些不利因素如何得到解決。
裏士滿聯儲主席巴爾金（中性）
巴爾金表示，他對利率的態度非常平衡，在決策者不得不再次就利率政策做決定前，會有很多信息需要參考
亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（中性）
博斯蒂克認為，視情況發展，我們可能還需要做更多事情
明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里（鴿派）
卡什卡里認為，美國經濟前景喜憂參半，就業表現強勁，但是有部分跡象表明美國企業正在放緩招聘，個人主張更大幅度的降息。如果再次陷入經濟衰退，採用QE將是合適的。我不清楚美聯儲應再降息多少。經濟面臨眾多風險，樂見美聯儲降息。
還需關注特朗普是否會再次抨擊美聯儲
在9月19日美聯儲如期降息後，美國總統特朗普表示，美聯儲和美聯儲主席鮑威爾再次失敗，沒有前瞻力，沒有遠見，是個糟糕的溝通者。
儘管美聯儲如期降息，但是遠未達到特朗普所期望的一次性降息200個基點，因此招致特朗普的抨擊。
而9月22日特朗普再次表示，美聯儲主席鮑威爾幫不上忙，如果需要，將解僱他，這是時隔6個月後特朗普再次提及解僱鮑威爾的問題。
而在10月2日隨着美國製造業PMI跌至10年低點，統特朗普發推文稱，就像我預測的一樣，鮑威爾和美聯儲允許美元變得這麼強，尤其是相對於所有其它貨幣而言，結果我們的製造商受到了負面影響。美聯儲的利率太高了。他們是他們自己最大的敵人，他們毫無頭緒。可悲。
而在週二美國PPI數據不佳後，特朗普表示，美國通脹如此低，美國有資格降息，希望看到大幅度的降息。
儘管特朗普對於美聯儲的表態已經不受市場關注，但是特朗普越來越多的將美國經濟數據走壞歸結於美聯儲的貨幣政策，這可能會加大美聯儲降息的壓力。
降息預期
目前市場對於美聯儲年內降息的預期高達95%，10月降息的預期已經升至85.3%。
在9月第二次實施鷹派降息後，市場對於10月降息預期一度跌至50%下方。
總結
隨着近期數據走壞，可能會強化晚間會議紀要中的鴿派信息，市場需要着重關注美聯儲關於通脹和經濟前景的展望。
同時隨着鮑威爾表示對於進一步降息和QE持開放態度，市場需關注美聯儲或為10月利率決議提供指引。
編輯/Iris