事件：公司發佈2023 年報，2023 年公司實現營業收入47.80 億元，同比增長7.50%，實現歸母淨利潤10.31 億元，同比增長34.90%。
多個型號任務順利交付，市場持續開拓。2023 年公司持續聚焦主業，提升產品交付質量，航空複合材料原材料產品和剎車製品銷售持續增長。航空新材料分部方面，航空工業復材全面完成年度生產任務，交付及時率超過97%，實現營業收入45.15 億元，同比+6.01%，實現淨利潤10.88 億元，同比+30.20%；優材百慕着力提升產能，國際市場訂單大幅增長，實現營業收入1.54 億元，同比+95.76%，實現淨利潤0.14 億元，同比+2861.83%。裝備分部方面，公司加快航空零部件加工能力提升和業務拓展，預計未來將加快減虧扭虧，2023 年該分部實現營業收入0.66 億元，同比-21.25%，實現淨利潤-0.31 億元，同比減虧0.03 億元。2024 年公司營業收入目標50 億元，較23年目標增長2.04%，較23 年實際收入增長4.58%，利潤總額12.82 億元，較23 年目標增長9.01%，較23 年實際利潤總額增長5.69%。其中，航空新材料業務（含民品轉化業務）實現營業收入49.12 億元，利潤總額 13.70 億元，裝備業務實現營業收入0.73 億元，利潤總額-0.15 億元。
盈利能力持續增強，研發創新進展順利。2023 年公司實現毛利率36.75%，同比+5.81pct，實現淨利率21.71%，同比+4.45pct，盈利能力增強。期間費用方面，公司實現銷售費用率0.67%，同比+0.04pct，實現管理費用率7.44%，同比+1.05pct，主要系人工成本、修理費及首批（臺套）產品保險費等增加所致，實現財務費用率-0.59%，同比-0.05pct，實現研發費用率3.67%，同比+0.00pct。公司全年研發投入1.81 億元，申請受理專利46 項，獲授權專利26 項，完成 C929 前機身上壁板試生產驗證（PPV）壁板研製，完成新型碳纖維預浸料的首次交付，以及優材百慕完成了A330 飛行驗證試驗。
在建工程高增，增線擴能賦能發展。截至公司2023 年末，公司在建工程2.73億元，同比+80%、環比+38%，主要系本期子公司航空工業復材建設先進預浸料生產廠房支出增加所致，公司先進預浸料生產廠房項目進度已由23H1的29%進展至23 年末的54.63%，預計項目投產後將大大提升公司生產交付能力，有力支撐公司中長期發展目標實現。
盈利預測及投資評級。我們預計 2024-2026 年EPS 爲0.79/0.92/1.11 元，結合可比公司 PE 估值情況，給予公司2024 年30-35 倍PE 估值，對應合理價值區間爲23.74-27.70 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。軍品訂單的波動性，民品市場拓展不及預期。