投資要點：2023E 業績承壓；展望2024行業景氣逐漸回暖，新產品有望打開公司新的增長空間。
2023E 業績承壓。公司2017 年4 月17 日在深交所創業板掛牌上市，致力於提升集成電路專用裝備技術水平、積極推動集成電路裝備業升級，主營產品包括測試機、分選機、探針臺、AOI 設備和自動化設備。2022 年收入25.77億元，同比增長70.49%；扣非後歸母淨利潤3.95 億元，同比增103.94%。
受全球宏觀經濟環境、行業週期變化等因素影響，客戶需求放緩，導致2023年度營業收入有所下滑；且公司加大高端測試設備的研發投入，積極開拓高端市場，研發費用等各項期間費用較上年同期增加較多，導致利潤有所下滑。
預計2023E 實現扣非後歸母淨利潤爲虧損8300 萬元到虧損6500 萬元。
SLT 分選機部分核心技術指標已達到國際一流水平，三溫產品可應用更高端產品領域。SLT 分選機是公司的成熟產品，2017 年量產，歷經6 年技術沉澱和發展，部分核心技術指標已達到國際一流水平。其中CS800T 系列是具備三溫大功率ATC 功能的SLT 測試分選機，廣泛應用於5G、車規級MCU、AI、CPU、網絡芯片等產品測試；CS1612 系列是高端櫃式三溫SLT 測試設備，具備192 工位並測能力，適用於存儲、SoC、POP 等產品測試。我們認爲應用於高端的5G、車規級MCU、AI、CPU、網絡芯片、SoC 等產品測試的SLT 分選機將助力公司適應先進芯片的升級迭代而不斷髮展、成長。
公司的D9000 數字測試機顯著縮小了與國際一流裝備供應商的技術差距。公司的D9000 數字測試機可以提供包括晶圓測試和用於微控制器、無線設備和蜂窩通信芯片等終測方案，在測試質量、測試效率和測試成本管控等方面均達到國內領先水平，並顯著縮小了與國際一流裝備供應商的技術差距。目前D9000 數字測試機可廣泛應用於汽車和消費電子領域，提供領先的SoC、MCU 器件測試解決方案，數字板卡通道密度可達單板256 個數字通道。
盈利預測與投資建議。我們預測公司2023E-2025E 收入分別爲19.58 億元、30.71 億元和42.25 億元，同比增-24.02%、56.89%、37.54%；歸母淨利潤分別爲0.49 億元、4.67 億元和8.07 億元，同比增-89.37%、853.92%、72.59%。
結合可比公司估值，給予長川科技PE（2024E）35x-45x，對應合理市值區間163.60 億元-210.35 億元，每股合理價值區間爲26.25 元/股-33.75 元/股，首次覆蓋給予“中性”評級。
風險提示：市場競爭加劇、研發進度不及預期、下游客戶拉貨節奏放緩或減少拉貨、新產品研發迭代進度不及預期、電子終端產品需求不及預期、下游封測廠資本開支低於預期等。