2023 業績略好於我們預期
公司公佈2023 年業績：收入19.70 億元，同比增長9.54%；歸母淨利潤2.39 億元，同比增長23.11%；扣非後歸母淨利潤2.11 億元，同比增長9.34%，業績略好於我們預期，主要是收入增長好於我們預期。
主營業務收入增長穩健；盈利能力小幅改善。公司2023 年營業收入同比增長9.5%，其中通航運輸收入同比增長12.4%。2023 年公司與主要客戶中海油履行的合同總金額爲14.1 億元，同比增長9%；海上石油業務以外，公司持續積極拓展應急救援、通航維修和陸上通航業務，推進通用航空新業務新模式形成。成本端，公司2023 年營業成本上漲8.3%，略低於收入增速，毛利率同比改善0.9 個百分點至21%；淨利潤率同比改善1.3 個百分點至12.1%。
發展趨勢
根據年報經營計劃，公司力爭2024 年實現營業收入20 億元；“低空經濟”或蓄勢待發。我們認爲2024 年公司下游主要市場海上石油需求較穩健，根據中金大宗組的預計，1H24 布倫特油價中樞或位於85 美元/桶，同比小幅上漲。在新業態方面，2023 年中央經濟工作會議強調要打造“低空經濟”等若干戰略性新興產業，2024 年政府工作報告中亦首次提及“低空經濟”，隨着各地相關政策持續落地，我們認爲低空經濟市場蓄勢待發，建議持續關注後續應用場景落地情況，包括無人機物流、空中游覽等新業態發展動向。
盈利預測與估值
我們上調公司2024 年收入預測7%至21.94 億元，上調淨利潤預測6%至2.82 億元，主要是上調了業務量增速假設；引入2025 年盈利預測3.22 億元。
公司當前股價對應36.8 倍2024 年市盈率和32.3 倍2025 年市盈率。
維持中性評級，考慮市場對於“低空經濟”投資情緒升溫，我們上調目標價39%至11.0 元，對應30 倍2024 年市盈率，較當前股價有18%下行空間。
風險
下行風險：下游客戶需求不及預期；低空經濟商業化進程不及預期；成本費用超預期。
上行風險：低空經濟發展快於預期；成本費用控制好於預期。