事件：東方財富公佈2023 年年度報告，報告期內實現營業總收入110.81 億元，同比-11.25%；實現歸母淨利潤81.93 億元，同比-3.71%；ROE（加權）爲11.91%，同比-2.46pct。其中23Q4 單季實現的營業總收入/歸母淨利潤爲25.93/19.83 億元，同比-11.33%/+3.62%。
證券服務業務整體承壓，但市佔率繼續提升。報告期內公司證券服務業務收入爲71.94 億元，同比-8.44%。1）經紀業務方面，2023 年市場交投情緒較低，全市場日均股基成交額爲9917.06 億元，同比-3.10%，公司股基成交額19.27 萬億元，市佔率同比+0.13pct 至4.01%；但報告期內公司證券經紀業務淨收入爲42.91 億元，同比-10.40%，預計主要受佣金率下行影響。2）兩融業務方面，截至2023 年底市場兩融餘額爲1.65 萬億元，公司兩融餘額爲448.71 億元，市佔率同比+0.41pct 至2.72%；報告期內公司利息收入同比+5.18%，但利息支出同比+25.94%，拖累利息淨收入同比-8.70%至22.27 億元。
基金代銷收入下滑，保有規模收縮。報告期內公司基金代銷收入爲36.25 億元，同比-16.19%。1）基金銷售方面，受制於基金市場表現低迷，報告期內天天基金全部基金/非貨幣型基金銷售額同比-23.12%/-24.08%至15479/9085 億元。2）保有量方面，截至報告期末天天基金非貨基金/權益基金保有量爲5496/4029 億元，同比-5.97%/-13.49%。
自營業務收入高增，爲業績提供韌性。報告期內公司自營業務收入爲22.26 億元，同比+99.96%；其中公允價值變動收益提供主要增量，較2022年由負轉正增加6.71 億元，或因市場利率下行導致存量金融資產價值提升。23Q4 單季自營業務收入爲6.22 億元，同比+417.68%、環比+36.11%；自營業務收入高增爲業績提供較強韌性，歸母淨利潤同比降幅由23Q3 末的-5.84%收窄至23 年末的-3.71%。
自研大模型落地，有望賦能公司成長。報告期內公司加大研發投入，加強AI 能力建設，研發費用同比+15.49%至10.80 億元，研發費用率同比+2.26pct 至9.75%。2024 年1 月，公司自研的“妙想”金融大模型正式內測，正有序融入公司產品生態，結合公司自有的流量和業務場景優勢，後續將對公司業務發展形成全面賦能。
投資建議：市場交投情緒低迷影響下公司業績階段性承壓，但公司AI模型落地有望對公司發展持續賦能，回購股票和股權激勵計劃也進一步增強信心。預計2024-2026 年營業總收入同比+10.18%、+13.90%、+6.51%，歸母淨利潤同比+11.67%、+16.28%、+8.22%，EPS 爲0.58、0.67、0.73 元，對應3 月15 日收盤價的PE 爲23.67、20.36、18.81 倍。維持“買入”評級。
風險提示：權益市場劇烈波動、基金市場持續低迷、行業競爭大幅加劇