投資要點：
公司公佈2023 年報，業績符合預期。據公司公告，1）2023 年公司實現營業收入120.86億元，同比下降0.32%；實現歸母淨利潤2.27 億元，上年同期實現1.2 億元，同比增長88.75%，歸母扣非淨利潤1.28 億元，上年同期虧損-1.88 億元，同比扭虧爲盈。2）23Q4公司實現營收28.35 億元，同比減少2.34%，實現歸母淨利潤204 萬元，同比減少62.7%；歸母扣非淨利潤-715 萬元，同比減虧320 萬元，3）截至23 年末，公司共經營購百業態門店100 家（含加盟、管理輸出5 家）、超市業態門店116 家（含獨立超市29 家），已簽約待開業的儲備項目共計9 個，包括購物中心7 個和獨立超市2 個，優化門店網絡較年初關閉5 家門店，面積合計約457 萬平方米，覆蓋7 省34 個城市。
深度聯動消費全域場景，統籌推進多業態一體化升級。據公司公告，22 年公司實現零售收入117.31 億元，同比增長0.38%；可比店實現收入112.48 億元，同比增長0.45%。分業態看，超市業態可比店實現收入71.26 億元，同比降低4.01%，主因去年高基數以及年內變革調整等影響；購百業態可比店實現收入41.22 億元，同比增長11.71%。公司抓住消費復甦大趨勢，緊抓重大營銷節點，推出“517 吃貨節”全新 IP，聯名IP“熊出沒”打造天虹“造趣節”，活動期間購物中心客流分別同比增加34%、28%。同時公司統籌全國營銷，持續推進線上業務發展，線上商品銷售及數字化服務收入GMV 約54.4 億元，同比降低4.56%，數字化會員人數逾4700 萬，同比增長11.9%，APP 和小程序月活會員逾400 萬；23 年超市到家銷售額同比增長 2.3%、銷售額佔比 23.2%，其中第三方平台到家銷售迅速增長，銷售貢獻佔比近 17.8%。公司持續探索公域平台，全年在美團、抖音等本地生活平台售券實現 GMV 突破 10 億元。
深度精細化運營，多措並舉升級成本管理模式。據公司公告，23 年公司實現綜合毛利率38.26%，同比+1.46pct，零售業綜合毛利率36.68%，同比+1.95pct。分業態看，超市業態可比店毛利率23.55%，同比-0.32pct。購百可比店利潤總額分別同比增長225.3%、10.1%。公司通過持續優化成本費用結構，採取多種形式的靈活用工、積極推進門店合作模式變更和成本優化，23 全年期間費用率爲37.04%，同比-0.74pct，銷售/管理/研發/財務費用率同比+0.22/+0.12/-0.07/-1.00/pct，研發全面推進經營管理數字化，充分利用 AI 和大數據能力全面提升組織效率，推進天虹生態“AI+零售”的融合發展。
加大股東回報力度，23 年分紅比例達82.5%。據公司公告，2023 年公司預計向全體股東每10 股派發現金紅利1.6 元，現金股利分配總額達1.87 億元，較22 年5844 萬元同比增長220%，分紅比例達82.5%，加大股東回報力度。
維持“買入”評級。23 年以來線下零售業態呈現穩步修復態勢，天虹緊抓重大營銷節點，線上發展和業態聯動升級，持續鞏固領先的本地化消費服務平台地位。看好公司數字化技術持續賦能數字零售業務迭代升級，門店合作模式和經營能力優化，核心商品群戰略保障消費者需求，我們維持公司24-25 年歸母淨利潤分別爲2.58/2.89 億元，新增26 年盈利預測，預計26 年歸母淨利潤爲3.06 億元，對應PE 爲23/20/19 倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費復甦不及預期，數字化建設成本超預期，門店調整速度不及預期。