基建板塊首家上市企業，向全產業鏈拓寬，營商環境良好。公司主業爲基礎設施建設，可細分爲工程施工、工程設計、基建投資和運營三種業務。公司向產業鏈配套業務發展，開發機械製造、融資租賃及數字信息業務。公司收入佔比前三的地區爲上海市、浙江省、廣東省，3 省市一般公共預算收入全國排名前列，合計貢獻78.99%營收。2017-2022 年，公司營業收入CAGR 爲15.67%，歸母淨利潤CAGR 爲9.19%，2023Q1-Q3 公司實現營業收入469.07 億元，同比+9.03%，增速同比+16.97pct，實現歸母淨利潤14.94 億元，同比+8.07%，增速同比+7.34pct，收入與業績增速保持穩健增長。
設計施工主業訂單充足，增長穩健。2017-2022，公司設計與施工業務合計營業收入CAGR 爲12.45%，2023H1，設計與施工業務合計營業收入201.64 億元，佔總營收的86.23%，2023 年設計與施工業務合計訂單額爲895.16 億元，同比增長13.90%，訂單充足，有望持續穩健增長。
向全產業鏈持續開拓，業務注重數字化發展。2023H1，公司投資業務營業收入爲11.18 億元，同比增加0.68%，佔總營收4.78%；公司投資業務以PPP、BOT 等重資產運營項目爲主，以股權投資爲輔；公司運營業務收入增長迅速，2017-2022 年CAGR 爲58.26％，2023H1，運營業務營業收入爲12.63 億元，同比增加20.64%，公司運營業務注重智能化、信息化，數據收集體系完善；2023H1，公司機械加工及製造業務營業收入1.62 億元，近三年增長迅速，業務主要方向爲盾構機的研發與製造，公司研發的自主掘進盾構機有望推進盾構產業的數字化革命。
全產業鏈數據要素積累深厚，有望乘“數據要素×”東風。2019 年以來，我國數據要素政策頻出，數據技術制度搭建明顯加快，據國家工業信息安全發展研究中心，按25%CAGR 測算，2025 年我國數據要素市場規模將達到1990 億。
公司“低速作業車時空”產品已於23 年8 月在上海數據交易所簽約交易，數字集團通過基建產業鏈IT 技術和智慧停車兩方面業務，參建或運營多個管理平台，設計施工、交通設施運維、停車信息等數據資源持續積累。
股息率業內領先，經營狀況穩健。截止2024 年3 月14 日，公司股息率（TTM）爲6.09%，在我們篩選的120+建築個股中排名第二，2022 年，公司每股派發0.27 元現金紅利，實際發放8.49 億元，2012 年以來實施現金分紅佔淨利潤的比重超過30%。公司近10 年經營性現金流淨額均爲正值，資金狀況良好。
投資建議：依據公司歷年業績增速及訂單增長情況，我們預計公司2023-2025年每股收益分別爲0.97、1.07、1.17 元，對應PE 爲6、6、5 倍，我們篩選了5 個有年度分紅的建築板塊地方國企，其2024 年機構一致預測PE 平均值爲6.00，考慮到：1）公司訂單持續增長，23、24 年收入與業績有望保持增長；2）公司股息率較高，每年分紅佔淨利潤的比重超過30%；3）公司數據要素積累深厚，並且已經開始變現，保守給予公司2024 年7.5 倍PE 估值，給予目標價8.03 元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：基建主業增長不及預期、投資運營業務推進受阻、數字化業務增長不及預期。