公司擬收購贊比亞Kitumba 銅礦65%權益
2024 年3 月15 日公告，公司全資下屬公司African Minerals Limited擬以合計基準對價5,850 萬美元現金收購Junction Mining Limited65%股權，其主要資產是位於贊比亞的Kitumba 銅礦項目。本次交易完成後，公司將合計持有Junction 65%的股權，擁有Kitumba 銅礦項目65%的權益。
Kitumba 銅礦增儲潛力可觀，成本具備優勢
Kitumba 銅礦資源量豐富，增儲潛力可觀。Kitumba 礦牀是鐵氧化物銅金（IOCG）型礦牀，據2015 年資源量估算報告顯示，Kitumba 銅礦區累計探獲的保有銅礦產資源量爲2,790 萬噸，銅金屬量61.40 萬噸（邊界品位1%），銅平均品位2.20%。贊比亞是位於中非銅礦帶上的產銅大國，贊比亞Kitumba 銅礦項目資源量較大，交通便利，基礎設施較完善，具有較好的開發基礎。礦區內已探獲區域之外仍存在Kakozhi、Mushingashi 和Mutoya 等數處重力和磁異常與激電異常及土壤地球化學異常區，已有工作表明異常區發育有相同類型的IOCG型銅礦化，具有良好的成礦潛力與找礦遠景。礦山收購完成後，公司計劃啓動外圍找礦工作，並對Kitumba 銅礦項目進行可行性研究工作，根據可研工作成果確定下一步開發規劃。
Kitumba 銅礦目前仍處於待開發狀態，預計投產後年產近4 萬噸。據2015 年預可研報告，該銅礦壽命約13 年，在生命週期內平均銅年產量可達到3.7 萬噸，現金成本爲1.6 美元/磅（摺合3527 美元/噸），全現金成本1.93 美元/磅（摺合4255 美元/噸），具備成本優勢。項目預計資本開支4.33 億美元。
加快佈局銅板塊，全產業鏈發展
公司加快對銅板塊的戰略佈局，銅礦資源儲備增加。據公司2023 年半年報，公司在贊比亞已擁有多座銅礦礦權。贊比亞西北省希富瑪銅礦合計探獲銅礦石量3,046.90 萬噸，銅金屬量22.27 萬噸，平均品位0.73%；贊比亞卡希希銅礦總礦石量322.26 萬噸，銅金屬量7 萬噸，平均含銅2.17%，2023 年上半年共開採礦石量4.5 萬噸，銅平均品位2.47%。贊比亞卡布韋銅礦合計礦石量1,104.10 萬噸，銅金屬量15.46 萬噸，平均品位1.4%。本次收購贊比亞Kitumba 銅礦增加了公司的銅礦產資源儲備，爲公司銅資源礦業開發提供更加充足的資源保障，公司市場競爭力和可持續發展能力有望提升。
2024 年3 月公司收購納米比亞Tsumeb 冶煉廠，銅產業鏈已實現多環節佈局。據中國有色金屬報，2024 年3 月7 日，中礦資源全資子公司收購Dundee Precious Metals Ins.（DPM）持有的Dundee PreciousMetals Tsumeb Holding (Pty) Ltd.（DPMTH）98%已發行股份，交易對價爲4900 萬美元。DPMTH 主要資產是位於納米比亞的Tsumeb 冶煉廠。Tsumeb 冶煉廠是全球爲數不多的能夠處理高砷銅精礦等複雜精礦的特種冶煉廠之一。目前該冶煉廠精礦處理能力爲26 萬噸/年，通過技術升級改造，預計精礦處理能力可提升至37 萬噸/年。
聚焦打造國際化礦業集團公司，銅板塊有望成爲公司新增長點。據公司2022 年年報，公司着力打造以鋰電新能源材料生產與供應、稀有輕金屬資源開發與利用、固體礦產勘查和礦權開發爲核心業務的國際化礦業集團公司。銅板塊有望成爲公司長期發展中重要的礦業開發增長點。
投資建議：
我們預計公司2023-2025 年實現營業收入分別爲76.50、50.47、69.75億元，實現淨利潤29.57、14.02、18.51 億元，對應EPS 分別爲4.06、1.92、2.54 元/股，目前股價對應PE 爲10.0、21.2、16.1 倍。公司維持“買入-A”評級，12 個月目標價調整爲50.8 元/股，對應25 年PE爲20 倍。
風險提示：鋰價大幅波動，需求不及預期，項目進展不及預期。