公司近況
3 月15 日，蔚來下調BaaS電池租用服務的月租價格，並與寧德時代就長壽命電池業務正式簽約1。
評論
BaaS租用價格下調，用戶覆蓋度有望擴大。近日，蔚來下調BaaS租用服務的月度價格，同時覆蓋增量與存量用戶。75kWh電池包的月租金從980 元調整到728 元/月，車價立減7 萬元；100kWh電池包月租金從1680 元調整到1128 元/元，車價立減12.8 萬元。蔚來還承諾，即日起至5 月31 日，用戶選擇BaaS方案購車，可享電池租用服務費付4 贈1、60 張免費換電券的優惠。支付賬單期數超過12 個月，可部分抵扣電池買斷費用，標準續航電池最低購買費用爲47,920 元，長續航電池最低購買費用爲88,640 元。
長壽命電池戰略爲基礎，有望帶來銷量動能。BaaS模式下，蔚來將車輛（不含電池）銷售給用戶，由電池資管公司蔚能購買電池，並給車主提供租用服務，收取租金。電池租金受到即期電池成本波動影響，但更與電池資產價格的長期模型相關。過往蔚來以材料研發和運營創新爲解決路徑，通過電池正負極與電解液材料研發，與自研電池包保養算法等精細化換電體系運營方法，大幅提升電池的日曆壽命和循環壽命，並在本次活動上與寧德時代就長壽命電池業務正式簽約。我們認爲，本次BaaS價格調整以長壽命電池戰略爲基礎，有望通過下探購車門檻提高BaaS佔比，帶來銷量動能。
先發優勢帶來獨特稟賦，補能佈局業內領先。蔚來在充換電體系具備先發優勢，目前公司換電站佈局數量市場領先，並與寧德時代、長安等企業達成換電合作，共同推動換電網絡和統一的換電標準建設。此外，2024 年公司充換電網絡規劃新增1,000 座換電站和2 萬根充電樁2。我們認爲當下補能是制約純電動車型上量的核心要素之一，公司在充換電網絡上大力投入，有望賦能整車銷售，隨着第三方合作伙伴引入，換電商業模式有望逐漸驗證。
盈利預測與估值
當前美股及港股股價對應2024 年0.8x EV/Rev，維持2024/25 年扣非盈利不變。維持港美股目標價62 港幣/8 美元不變，均對應2024 年1xEV/Rev，港股和美股分別較當前股價存在40.4%/43.4%的上行空間。
風險
市場競爭加劇致需求不及預期，費用控制及換電合作不及預期。