2023 年，公司錄得營業收入1666.2 億元/+21.3%，Non-IFRS 淨利潤爲27.6 億元/+218.8%。其Non-IFRS 淨利率爲1.7%，較2022 年0.6%的淨利率提升1.1 個百分點。
23Q4， 公司錄得營業收入472 億元/+9.7%，Non-IFRS 淨利潤爲18.04 億元/+79.6%。23Q4，公司盈利水平顯著改善，其Non-IFRS淨利率爲3.8%，較2022 年同期2.3%的淨利率提升1.5 個百分點。
收入：23Q4，公司一體化供應鏈客戶收入爲230 億元/+8.8%，主要由：1）來自京東集團的收入增加；2）ARPC 同比提升15.4%。
23Q4，其他收入爲242 億元/+10.6%，主要由快遞快運服務的業務量增加所帶動。公司23Q4 總收入472 億元中，來自外部客戶的收入爲328 億元/+9.1%，佔總收入比例達到70%，外部收入佔比相比22Q4 進一步提升。此外，2023 年12 月，京東航空已有6 架自有全貨機實現常態化運營，運營航線覆蓋北京、深圳、無錫、南通、杭州等城市。23 年已開通4 條國際貨運航線，助力跨境電商商家實現高效物流履約。
毛利率：公司23Q4 營業成本爲428 億元/+9.3%，與收入增速趨勢一致。23Q4，公司的毛利率爲9.2%，較22Q4 的毛利率提升0.3 個百分點，毛利率提升的原因：1）優化業務及客戶結構；2）業務規模擴大帶來的規模經濟效應，推動公司大部分成本構成的效益提升。
2024 年業績預測：我們預測，公司2024 年的營業收入同比提升8.6%至 1809.8 億元（包含德邦），毛利率爲8.4%，經調整後淨利潤爲 32.5 億元，對應的淨利率爲1.8%。
盈利預測與建議：我們預計 ，2022-2026 年，公司外部收入複合增速將達到 16.8%，超過公司 13.7%的總收入複合增速。其中，2024年，公司總收入達到 1809.8 億元/+8.6% YoY，外部收入達到 1259.1億元/+8% YoY。由於近一年市場波動較大，同時公司同行估值倍數普遍下行，我們給予公司更保守的估值方式，基於 2024 年 0.5 倍PS（原爲2023 年 0.6x），維持目標價16 港幣，及優於大市評級。
風險提示: 宏觀經濟增長低於預期，業務拓展不及預期，車輛及設備利用率低於預期，人力成本大幅提升。