投資要點
高性能MEMS 慣性傳感器龍頭，打破海外壟斷。公司主要產品爲高性能MEMS 慣性傳感器，包括MEMS 陀螺儀和MEMS 加速度計，2019-2023 年營業收入實現高速增長，分別爲0.8、1.1、1.7、2.3、3.2 億元。據Yole 統計，2021 年全球高性能MEMS 慣性傳感器市場規模約71,000 萬美元（含MEMS 慣性傳感器系統），市場份額集中在Honeywell、ADI、Northrop Grumman、Litef 等行業巨頭手中，CR3 公司合計佔有50%以上的份額。公司長期致力於自主研發高性能MEMS 慣性傳感器，核心性能指標達到國際先進水平，國產替代空間廣闊。
MEMS 下游應用廣闊，預計2027 年全球市場規模達223 億美元。
MEMS 器件已經被廣泛應用於消費電子、汽車、醫療、工業、通信等多個領域。據Yole 的統計和預測，全球MEMS 行業市場規模將從2021年的136 億美元增長到2027 年的223 億美元，2021-2027 年複合增長率爲9.00%。MEMS 慣性傳感器是MEMS 行業中的主要產品類型，包括加速度計、陀螺儀、磁力計、慣性傳感組合，2021 年四類產品市場規模合計35.09 億美元，佔比25.81%。
前瞻性佈局IMU，自動駕駛、人形機器人前景廣闊。一個IMU 通常包含三個軸向的陀螺和三個軸向的加速度計，以測量物體在三維空間中的角速率和加速度。在自動駕駛領域，IMU 可以輔助GPS 導航。
在衛星信號較弱甚至丟失的情況下，IMU 可以實時測量的加速度和角速率信息，在短時間內仍可得到較高精度的位置信息，利用航跡推算實現短時導航。公司當前在研項目涵蓋車規級適用於L3+自動駕駛的高性能MEMS IMU、汽車級功能安全6 軸MEMS IMU，未來在自動駕駛領域的佔有率有望逐步提高。在人形機器人領域，傳感器在感知層和交互層的作用十分顯著，特斯拉optimus 機器人上各類傳感器成本佔比接近30%。IMU 能夠實時測量機器人的角速度和加速度，從而幫助機器人維持穩定的姿態和平衡，預計人形機器人所使用的IMU 與L3級別智能駕駛精度要求接近，公司有望將應用領域拓展至人形機器人。
投資建議：
我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤2.3/3.3/4.5 億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
技術迭代風險；新產品開發不及預期；行業競爭格局加劇風險；產品推廣不及預期。