投资要点

高性能MEMS 惯性传感器龙头，打破海外垄断。公司主要产品为高性能MEMS 惯性传感器，包括MEMS 陀螺仪和MEMS 加速度计，2019-2023 年营业收入实现高速增长，分别为0.8、1.1、1.7、2.3、3.2 亿元。据Yole 统计，2021 年全球高性能MEMS 惯性传感器市场规模约71,000 万美元（含MEMS 惯性传感器系统），市场份额集中在Honeywell、ADI、Northrop Grumman、Litef 等行业巨头手中，CR3 公司合计占有50%以上的份额。公司长期致力于自主研发高性能MEMS 惯性传感器，核心性能指标达到国际先进水平，国产替代空间广阔。

MEMS 下游应用广阔，预计2027 年全球市场规模达223 亿美元。

MEMS 器件已经被广泛应用于消费电子、汽车、医疗、工业、通信等多个领域。据Yole 的统计和预测，全球MEMS 行业市场规模将从2021年的136 亿美元增长到2027 年的223 亿美元，2021-2027 年复合增长率为9.00%。MEMS 惯性传感器是MEMS 行业中的主要产品类型，包括加速度计、陀螺仪、磁力计、惯性传感组合，2021 年四类产品市场规模合计35.09 亿美元，占比25.81%。

前瞻性布局IMU，自动驾驶、人形机器人前景广阔。一个IMU 通常包含三个轴向的陀螺和三个轴向的加速度计，以测量物体在三维空间中的角速率和加速度。在自动驾驶领域，IMU 可以辅助GPS 导航。

在卫星信号较弱甚至丢失的情况下，IMU 可以实时测量的加速度和角速率信息，在短时间内仍可得到较高精度的位置信息，利用航迹推算实现短时导航。公司当前在研项目涵盖车规级适用于L3+自动驾驶的高性能MEMS IMU、汽车级功能安全6 轴MEMS IMU，未来在自动驾驶领域的占有率有望逐步提高。在人形机器人领域，传感器在感知层和交互层的作用十分显著，特斯拉optimus 机器人上各类传感器成本占比接近30%。IMU 能够实时测量机器人的角速度和加速度，从而帮助机器人维持稳定的姿态和平衡，预计人形机器人所使用的IMU 与L3级别智能驾驶精度要求接近，公司有望将应用领域拓展至人形机器人。

投资建议：

我们预计公司2023-2025 年归母净利润2.3/3.3/4.5 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

技术迭代风险；新产品开发不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。