投資要點：
甩掉包袱再出發，23 年公司盈利能力大幅改善。公司此前發佈2023 年年度業績預告，預計2023 年全年將實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.0-4.9 億元， 同比增長179.54%-242.44% ， 預計實現扣非後歸母淨利潤3.7-4.6 億元， 同比增長315.63%-416.73%，業績端大幅增長主要系22 年公司對包括應收賬款、存貨等在內的各項資產進行了減值準備計提，約3.23 億元，造成了業績端較低基數影響。公司2023 年前三季度銷售淨利率爲8.17%，我們預計23Q4 仍有小額的壞賬計提，全年淨利率有望恢復至7%以上，相較於2022 年2.62%的淨利率水平，整體盈利能力大幅改善。
剛需廚電韌性凸顯，品需強勢復甦，頭部份額持續提升。根據奧維雲網（AVC）全渠道推總數據顯示，2023 年中國廚衛大盤實現零售量8733 萬臺，同比增長0.8%，實現零售額1670 億元，同比增長5.3%。其中，傳統剛需品類方面，油煙機品類實現零售量1885 萬臺，同比+2.7%，實現零售額315 億元，同比+6.5%；燃氣竈品類實現零售量2109 萬臺，同比-1.9%，實現零售額177 億元，同比+3.8%，傳統煙竈整體韌性凸顯。品需廚電方面，2023 年洗碗機實現零售量194 萬臺，同比+2.3%，實現零售額112 億元，同比+9.6%，增長勢頭顯著強於大盤。份額方面， 2023 年油煙機線上/ 線下零售額CR3 同比+3.8pcts/+0.1pct，燃氣竈線上/線下零售額CR3 同比+7.5pcts/+0.2pct，頭部份額持續提升。受疫情及地產數據低迷影響，尾部廚電品牌陸續退出行業，產能逐步出清，隨着華帝、老闆等品牌加速佈局下沉市場，我們預計品牌集中度有望進一步提升。
維持“增持“投資評級。考慮到公司23H2 仍有部分壞賬計提，我們下調23-24 年盈利預測，上調2025 年盈利預測，預計公司2023-2025 年分別可實現歸母淨利潤4.60/5.67/6.52億元（前值爲5.31/5.84/6.34 億元），同比分別+221.2%/+23.4%/+15.0%，對應當前市盈率分別爲11 倍/9 倍/8 倍。公司佈局下沉市場較早，核心門店覆蓋率穩步提升，新零售渠道近年來收入高速增長，下沉市場增量拉動明顯，我們看好在行業尾部品牌陸續退出的背景下，公司份額有望持續提升，維持“增持”的投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；地產政策及數據波動風險。