核心觀點
2023 年公司實現營收777.8 億元，同比增長28.2%。房屋交易業務帶動總交易額提升，推動了營收的較快增長，2023 年公司總交易額爲31429 億元，同比增長20.4%。2023 年公司實現經調整後的Non-GAAP 歸母淨利潤97.9 億元，同比增長243.3%。業績增速明顯高於營收增速，主要由於存量房、新房交易業務的貢獻利潤率分別較上年提升7.4、3.0 個百分點，帶動綜合毛利率由2022年的22.7%上升至27.9%。2023 年門店與經紀人數量穩步增長，與第二賽道業務的協同效應進一步增強，家裝與租賃業務營收均高增，佔總營收的比重由2022 年的13.0%大幅提升至24.7%。公司加大股東回饋力度，2023 年派息6 億美元，派息率達44%。
事件
2023 年公司實現營收777.8 億元，同比增長28.2%；實現歸母淨利潤58.8 億元，2022 年爲歸母淨虧損13.9 億元；實現經調整後的Non-GAAP 歸母淨利潤97.9 億元，同比增長243.3%。
簡評
存量與新房交易業務增量提質，帶動業績高增。2023 年公司實現營收777.8 億元，同比增長28.2%。一二手房交易業務帶動總交易額提升，推動了營收的較快增長。2023 年公司總交易額爲31429億元，同比增長20.4%，其中二手房總交易額20280 億元，同比增長28.6%，新房總交易額10030 億元，同比增長6.7%。2023 年公司實現歸母淨利潤58.8 億元，2022 年爲歸母淨虧損13.9 億元；實現經調整後的Non-GAAP 歸母淨利潤97.9 億元，同比增長243.3%。業績增速明顯高於營收增速的主要原因，是房屋交易業務貢獻利潤率的大幅提升，2023 年存量房、新房交易業務的貢獻利潤率分別達到47.2%、26.6%，分別較上年提升7.4、3.0 個百分點，帶動綜合毛利率由2022 年的22.7%上升至27.9%。
門店與經紀人數量穩步增長，第二賽道業務協同發展效果較好。
截至2023 年年末，公司的門店數量近4.4 萬家，較上年末提升8.1%；經紀人數量42.8 萬名，較上年末提升8.5%。房屋交易業務規模穩步增長，與第二賽道業務的協同效應進一步增強，2023年家裝業務實現營收108.5 億元，同比增長115.0%，包括租賃在內的新興業務實現營收84.0 億元，同比增長194.8%，第二賽道業務佔總營收的比重由2022 年的13.0%大幅提升至24.7%。
加大股東回饋力度。公司宣佈派發2023 年末期股息4 億美元，連同2023 年三季度派發的2 億美元特別股息，2023 年共派息6億美元，佔2023 年經調整後的Non-GAAP 歸母淨利潤13.8 億美元的44%，對股東的回饋力度進一步加強。
下調盈利預測，維持買入評級。我們預測2024-2026 年公司EPS 分別爲1.78/1.99/2.18 元（原預測2024-2025年EPS 爲2.08/2.54 元），預測2024-2026 年公司Non-GAAP 歸母淨利潤分別爲107.5/116.8/126.2 億元。我們看好公司在存量房與新房交易領域的龍頭地位、第二賽道業務的發展潛力，維持買入評級。
風險提示：1）二手房及新房交易修復可能不及預期。後續新房和二手房的市場走勢仍受宏觀經濟環境、居民對收入預期的影響，若房屋成交不及預期，可能將導致公司GTV 及交易業務營收增長不及預期、業績承壓；2）新興業務發展可能不及預期。公司於2022 年二季度並表聖都家裝，並計劃於2024 年上半年完成收購愛空間家裝，後續將依靠家裝業務打開第二增長曲線。但聖都家裝存在整合效果不及預期的風險，愛空間家裝存在收購失敗的風險；家裝業務並非完全標準化的業務，也存在多地複製效果不及預期的風險。