2023Q4 營收穩步增長，業績環比顯著復甦，維持“買入”評級2023 年公司實現營收21.06 億元，同比+15.51%；歸母淨利潤2.19 億元，同比-39.04%；扣非淨利潤2.04 億元，同比-31.98%；毛利率34.13%，同比-6.28pcts；2023Q4 單季度實現營收6.8 億元，同比+26.23%，環比+29.4%；歸母淨利潤0.77億元，同比+16.14%，環比+64.84%；扣非歸母淨利潤0.9 億元，同比+53.75%，環比+144.15%；毛利率33.23%，同比-0.67pcts，環比+0.37pcts。受行業景氣度下行影響，我們下修公司2024-2025 年歸母淨利潤預測至3.55/5.02 億元（調前4.36/6.97 億元），新增2026 年盈利預測7.07 億元，對應EPS 爲0.48/0.68/0.96元，當前股價對應PE 爲31.3/22.2/15.8 倍。隨着公司產品結構不斷優化，業績有望逐步回升，我們看好公司長期發展，維持“買入”評級。
經營情況逐步向好，加大研發彰顯自信
經過多年的經營積累，公司的產品品質和穩定性得到了明顯提升，獲得全球多家一線品牌的認可，2023Q4，隨着行業產品價格逐步企穩，公司單季度業績同環比皆出現明顯提升，毛利率環比修復，經營情況穩步向好；研發投入方面，公司2023 年研發費用約達2.57 億元，同比+20.78%，營收佔比達12.21%，公司逆勢加大研發投入，並計劃未來仍將保持高研發投入佔比，研發投入成果轉化率佔營收比目標在20%以上，彰顯發展自信心，產品力有望逐步增強。
公司積極擴充各項產線，未來成長動力充足
南通項目方面， “高端功率半導體器件產業化項目”出片量已達8 萬片/月，目前正處於產能爬坡階段，產品良率保持95%以上，有望推動高端功率半導體發展，緩解MOSFET 產能緊張問題，完善“功率半導體器件IDM”供應鏈的戰略佈局；車規級封測方面，功率半導體車規級封測項目建設完成後可年產1900kk 車規級大功率器件DFN 系列產品，形成20 億銷售規模。截至2023 年底，公司已累計投資該項目超8.2 億元，目前廠房已封頂，有望成爲公司營收增長的重要動力。
風險提示：下游需求不及預期；客戶導入不及預期；技術研發不及預期。