投資要點
下週二（3 月19 日）有一隻創業板新股“中瑞股份”詢價。
中瑞股份（301587.SZ）：公司從事圓柱鋰電池精密結構件的研發、製造和銷售，主要產品包括動力型、容量型鋰電池組合蓋帽系列。公司2021-2023 年分別實現營業收入6.48 億元/7.64 億元/6.87 億元，YOY 依次爲40.81%/17.92%/-10.07%,三年營業收入的年複合增速14.30%；實現歸母淨利潤1.37 億元/1.84 億元/1.36 億元，YOY 依次爲108.17%/34.26%/-25.91%， 三年歸母淨利潤的年複合增速27.46%。根據管理層初步測算，預計公司2024Q1 歸屬於母公司股東的淨利潤爲3,360 萬元至3,790 萬元，較上年同期增長0.61%至13.48%。
投資亮點：1、公司專注於圓柱型鋰電池蓋帽細分領域，在該產品上居於國內第一、全球龍頭地位；通過服務於LG 新能源，公司實現對特斯拉新能源車組合蓋帽的大量供應。圓柱型鋰電池蓋帽爲公司核心主營產品，報告期內對應收入佔總營收比重維持在9 成以上。根據中國化學與物理電源行業協會統計，公司圓柱型鋰電池蓋帽產品2019 年度、2020 年度市場佔有率均排名國內第一；根據起點研究院數據，公司2021 年度、2022 年度組合蓋帽產品銷量佔全球圓柱鋰電池出貨量的比例分別爲15.33%、15.75%，具有領先的市場競爭地位。多年來公司與LG 新能源建立了長期穩定的合作關係，報告期內，LG 新能源均爲公司第一大客戶；通過配套LG 新能源的圓柱鋰電池，公司產品最終應用於特斯拉新能源汽車，併成爲LG 新能源針對特斯拉項目組合蓋帽的唯一國內供應商，報告期內，公司該型號產品的銷量約佔LG新能源產能需求的50%以上。2、國內外多名廠商正穩步推進4680 大圓柱鋰電池的建設工作，公司已配合客戶開發4680 電池結構件並實現小批量供應，是目前國際上少數幾家具備4680 結構件生產能力的企業之一。目前，包括LG 新能源、松下、三星SDI、寧德時代、比克電池等在內的國內外多名廠商正穩步推進4680 大圓柱鋰電池的技術研發與產線建設。公司已於2022 年下半年配合國際知名客戶實現4680 結構件的小批量產供應，是國際上少數幾家具備4680 結構件生產能力的企業之一；另外，公司也在同步開發除蓋帽外其他品類的4680 電池結構件。3、公司開發的重要新品圓柱鋰電池鋼殼產品即將進入量產階段，有望爲客戶提供更加豐富的鋰電池安全結構件解決方案。鋼殼與組合蓋帽同爲鋰電池重要的安全結構件之一，關係到鋰電池的安全性、穩定性等；公司通過與日本ISIS 株式會社聯合開發的方式實現了鋰電池鏡面拉伸預鍍鎳鋼殼的技術突破，進一步拓寬公司結構件產品線。考慮到鋰電池預鍍鎳鋼殼技術在國內尚不成熟，而ISIS 在超精密拉伸機器及模具方面已積累多年經驗，具有領先的技術實力，爲公司新品研發提供了較強的技術支持。目前，鋼殼產品已實現小批量試製，隨着募投項目即將建設完成有望進入量產階段；據公司招股書及審核問詢函回覆顯示，公司募投項目規劃了31,200 萬隻圓柱型鋰電池鋼殼的年產能，而截至問詢函出具日，募投項目生產車間施工進度已達到90%以上，項目有望在2025 年達產。
同行業上市公司對比：公司主要從事圓柱鋰電池精密結構件的研發、生產、銷售，選取主營業務與公司較爲相似的A 股上市公司科達利、震裕科技和金楊股份作爲廣合科技的可比公司。從上述可比公司來看，行業平均收入規模 （TTM）爲58.60 億元，可比PE-TTM（剔除異常值/算術平均）爲27.93X，銷售毛利率爲17.13%；相較而言，公司的營收規模低於行業平均水平，但銷售毛利率高於行業平均水平。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。