短期受資本市場景氣度波動影響，長期看好AI 技術賦能公司發佈年報，2023 年實現營收110.81 億元（yoy-11.25%），歸母淨利81.93億元（yoy-3.71%），扣非淨利78.62 億元（yoy-4.18%）。其中Q4 實現營收25.93 億元（yoy-11.33%，qoq-5.30%），歸母淨利19.85 億元（yoy+3.62%，qoq+0.01%）。業績下滑主要由於收入受資本市場景氣度波動影響有所下降、公司持續加大研發投入力度。考慮費用投入加大的影響，我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.58、0.65、0.73 元（前值2024-2025 年0.65、0.75 元）。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲28.4 倍，給予公司24年28.4 倍PE，目標價16.50 元（前值20.42 元），“買入”。
經紀業務份額提升，關注市場景氣度回升
分業務看，2023 年證券服務收入71.93 億元，同比下降8.4%，金融電子商務服務收入36.25 億元，同比下降16.2%，金融數據服務收入1.98 億元，同比下降13.1%，互聯網廣告服務等收入0.64 億元，同比下降14.4%。公司受資本市場景氣度等因素影響，收入有所下滑。報告期內，東方財富證券股基交易額19.27 萬億元（上年同期爲19.24 萬億元），經紀業務市場份額進一步提升，信用業務穩健發展，資產管理規模穩步提升；基金業務方面，截至23Q4 末，權益類基金/非貨幣基金保有量佔前十名比14.5%/12.1%，同比+0.4/-0.4pct。我們認爲未來市場景氣度回升或推動公司主業重回增長。
加強AI 能力建設，打造成長新動能
2023 年公司銷售/管理/研發費用率分別爲4.22%/20.90%/9.75%，同比上升0.01/3.34/2.26pct，研發投入力度持續加大。2023 年公司整合強化研發力量，組建人工智能事業部，重點加強AI 能力建設，積極探索大模型在各金融場景的應用。2024 年1 月公司自主研發的“妙想”金融大模型正式開啓內測，憑藉數據特色和算法優勢，“妙想”金融大模型聚焦於核心金融場景的不斷優化金融垂直能力，正有序融入公司的產品生態。我們認爲未來隨着相關AI 功能持續改善用戶體驗，有望爲公司打造成長新動能。
業務基礎良好，看好長期發展前景
據公司年報，截至2024 年2 月26 日，公司已完成股份回購，累計回購金額近10 億元。同時董事會召開會議擬將回購股份全部調整爲用於註銷，並減少公司註冊資本。我們認爲公司回購股份彰顯管理層對於長期發展的信心。公司經紀業務市場份額提升，基金業務具備較好的業務基礎，積極擁抱AI 技術浪潮，我們看好公司長期發展前景。
風險提示：交易量持續收縮的風險；AI 產品落地進度不及預期。