2023 年業績符合我們預期
公司公佈2023 年業績：收入200.74 億元，同比+26.75%；歸母淨利潤33.39億元，同比+22.86%；扣非淨利潤32.45 億元，同比+23.73%，公司業績符合我們預期。單季度來看，4Q23 公司收入47.15 億元，同比+39.34%，環比+2.48%；歸母淨利潤4.46 億元，同比+2.92%，環比-52.61%。
發展趨勢
多領域發力驅動穩健成長，業績展現龍頭韌性。1）分產品看，公司傳統主業維持較快增長，2023 年電連接器及集成互連組件實現營收155 億元，同比+27.17%，光連接器及其他光器件以及光電設備營收31.47 億元，同比+27.26%，液冷解決方案及其他產品營收14.27 億元，同比+21.35%。2）業務端公司通過持續性市場開拓對沖特種行業調整背景，新能源車領域全年實現多個主流車企互聯互通項目定點，數據中心等新領域業務快速拓展，全年連接器產銷量分別同比+17.89%/21.03%，推動公司業績穩健增長。
產品結構優化助力毛利提升，激勵攤銷致費用擴張。1）公司2024 年期間費用率同比+2.41ppt 至19.49%，其中管理/研發費用率同比+0.90ppt t 至5.74%，主要系公司股票激勵攤銷費用增加。2）公司逐步由單一連接器產品配套向整體互連解決方案提供商轉型，產品結構優化疊加智能製造能力提升帶動公司2023 年銷售毛利率同比+1.41%至37.95%，受費用擴張影響淨利率同比-0.52%至16.63%。3）公司預計2024 年分別實現營收/利潤總額221 億元/41.1 億元，同比+10.09%/10.08%。
加速產業佈局及底層能力建設，連接方案龍頭地位進一步強化。1）公司全力推進智能製造建設，2023 年投入自動化產線近百條，入選國家工信部頒發的“2023 年度智能製造示範工廠”；2）募投項目華南產業基地及洛陽基礎器件產業園項目逐步投入運營，瀋陽興華和泰興航空光電項目圓滿封頂，27.2 億元投資的高端互連科技產業社區正式開工；3）國際化佈局持續強化，公司現有德國、韓國、越南三家海外分支機構，全球化平台支撐作用逐步顯現。我們認爲公司持續加碼產業能力建設，加速全球化及民用航空等新興領域佈局，有望進一步強化公司龍頭地位，助力公司長期高質量發展。
盈利預測與估值
考慮到下游需求釋放節奏，我們下調公司2024/2025 年盈利預測6.7%/12.8%至36.75/41.84 億元。公司當前股價對應2024/2025 年20.4/17.9 倍市盈率。我們看好公司長期發展前景，維持跑贏行業評級，維持目標價41.21 元，對應2024/2025 年23.8/20.9 倍市盈率，潛在漲幅16.7%。
風險
產品及訂單交付不及預期；原材料價格上漲風險。