比起追熱點的短線炒作，構建投資組合更能讓財富平穩持久地積累，這是一份構建投資組合的簡要說明。
第一步：打地基
即設定合理、適合的投資目標。這是最重要的一步，是之後所有工作的基礎。
在國外，投資顧問爲超高淨值人士提供投資建議前，會花很長時間（往往1-2個月甚至更久）和投資人密切溝通，梳理其資金狀況和需求，並進行必要的教育，協助其明確投資目標。
常見的投資目標涵蓋以下方面：
１、組合層面的預期收益是多少？在何時間段內實現（3年、5年、10年...)？
２、風險承受能力如何？
風險又包括波動性(volatility)、本金損失風險(risk of capital loss)、流動性風險(illiquidity risk)、未達到預期收益的風險（shortfall risk)等多個維度。
３、投資人對流動性的要求如何？
如：50%的資產1年內可流動。
４、投資組合未來的預期現金流情況（非投資相關）如何？
如每年預期從投資組合中支出5%的資金（用於子女教育、慈善等等），或2年內預期有20%的新資金注入投資組合（預期未來股票套現）等。
５、投資人對於不同資產類別或投資策略有何特殊偏好？
如有人特別喜歡實物資產（房地產、黃金等），有人壓根不相信VC，有人特別喜歡投資新興市場等，這些都要在資產配置時考慮在內。
第二步：建造房體
也就是基於投資目標，制定資產配置方案的過程。
根據第一步確定的風險、收益等目標，利用有效邊際（Efficient Frontier)或者說馬克維茨模型，確立符合需求的大類資產配置。
衆所周知，一個模型的核心在於其假設。有效邊際模型所採用的假設是不同資產類別的回報和收益屬性(risk and return profile)及相關性。
關於這些屬性，大部分專業機構都有各自proprietary的假設，不同機構間略有差異，但差別不會太大，因爲畢竟都是基於實際市場表現的empirical study。比如美股的長期收益率約爲7%，波動率約爲16%，這一假設在不同機構間基本大同小異。
資產配置還分爲戰略（也稱爲長期或靜態）資產配置和戰術（也稱短期或動態）資產配置。
戰略性資產配置(Strategic Asset Allocation)就是長期的、靜態的配置，是基於投資人的風險回報偏好，作出的十分長期的配置。這裏的長期一般是10年以上。這一配置不隨市場情況而變化，是跨週期的。其核心假設就是市場在長期會中值回歸。
戰術性資產配置(Tactical Asset Allocation)是短期的、動態的配置，是投資人基於當前市場情況而作出的相對於長期配置目標的偏離。
好的資產配置，會在以上兩者之間形成一個藝術的平衡。不會過度頻繁、大幅度地偏離其長期配置，換言之不過度投機。但看準了市場低估、錯配的機會時也要果斷出手。在發達國家，資本市場比較規範、可預期性更高，所以很多私人家族的戰術性資產配置一般也不會過於短線，一般是2-3年的投資時限。在中國，資本市場還欠成熟、整體投機性偏高，所以戰術性配置的時限較短，半年至1年也比較普遍。
第三步：對建成的毛坯房進行裝修佈置
也即選擇具體的投資標的。
毛坯房只有進行裝修、佈置完傢俱家電後才能住人；同樣，再好的資產配置也必須落實到具體的標的方能實現。
換個角度說，資產配置主要是從beta的角度產生回報，而具體投資標的的選擇則是產生alpha。
假設已確定40%的資金用於配置股票，那麼具體投資時，投資人仍需要做出一系列的決策：
１、其中多少進行直接投資（即自己進行選股）、多少進行間接投資（即委託基金來管理）？
２、進行分散投資時，採用何種結構，是平均分配、還是採用更復雜的結構：比如核心加衛星(core-sattelite)、“甜甜圈”（donut)形式等？
３、是否採用不同的投資策略，包括成長型、價值驅動型、趨勢型等等。如是，那麼不同策略間如何平衡和配置？
４、在不同區域間如何配置？
５、在每個具體標的層面，決定具體投資金額、時點（可分爲多個時點進入）、退出機制等。
以上所有決策，均需根據投資人自身的資源進行安排，包括團隊、人脈網絡、專業知識等。
比如，資金體量較大的家族辦公室往往會有專業化分工的投資團隊，也可能在部分領域有直接投資的能力；
但對於高淨值個人來說，除非自身有特殊資源或專業從事金融，否則在時間精力有限的情況下更適合採用間接投資、並依賴專業的理財顧問（區別於理財產品銷售）給予建議。
第四步：對房屋進行維護修繕
即投資組合再平衡（Rebalance)。
投資是個動態的過程。資產配置雖然不會頻繁變動，但也需要定期復盤和調整。就如再好的房子也需要定期維護管理。一般再平衡每年進行1-2次。
再平衡的原因包括：
１、配置偏離。假設40%的股票配置在一年後漲了20%，而整體組合只漲5%，那麼一年後股票所佔的比例就提高到了46%。600個點子的偏離幅度是比較大的，通常需要考慮是否將當前超配的份額轉移到其他低配的資產類別。
換句話說，如果一個股票或基金在較短時間內上漲了20%，那麼它有可能已接近或到達估值高點，是時候鎖定部分收益、控制下行風險了。
２、特定市場發生根本性變化。如20年前，美國PE的預期回報一般都在20%以上，但當前國外LP對PE這一資產類別的預期回報往往只有15%，或有人用股票市場收益＋300-500點子（非流動性溢價，iliquiidy premium）。
原因就是隨着PE市場自身的效率提高、AUM增大、競爭加劇等原因，行業整體的回報率下降了。這種情況下，可能需要調整大類資產配置。
３、投資人自身的收益風險偏好或資金規劃發生改變。
以上是構建投資組合的一個基本框架，是一個相對time-insensitive，當然也相對抽象化的操作方法。實操過程涉及的很多問題需要系統化整理。
編輯/Jeffrey