核心观点：

公司公布2023 年业绩：营收24.61 亿美元，yoy+6.7%；2023 年净利润7.64 亿美元。核心税后净利润为5.47 亿美元（剔除滞俄飞机收回款项税后净额2.17 亿美元）。2022 年剔除滞俄飞机减记影响净额的核心税后净利润为5.27 亿美元。

租金回升带动收益率增长。2023 年受宏观利率拖累，公司净租赁收益率维持在7%左右的历史低位。但供应商交付持续受阻，加之全球客运总量加速回暖，供需两端推动飞机租金延续增长，公司毛租赁收益率大幅提升，自2022 年的9%上升到2023 的10%，但仍未回到2019 年11%的水平，租金回暖仍有上探空间。

飞机资产优质，有望受益于美经济“软着陆”。根据公司财报，2023 年，公司自有机队利用率在99%（2022 年为96%），经账面净值加权后的平均机龄为4.6 年、平均剩余租期为8.1 年，均优于同业。受宏观环境影响，公司平均债务成本从2022 年的3.1%升至 2023 的4.1%，但30%的浮动利率窗口有望在美联储降息周期中带来平均负债成本的高位下修，从而提振净租赁收益率水平。

盈利预测与投资建议。考虑飞机租金有望进一步回升、以售后回租方式补足制造商交付问题贡献扩表动能、飞机供需变化带动单架飞机出售净额大幅增加、平均负债成本有望高位下行等。预计公司2024 年营业总收入为26.56 亿美元，调低飞机减值预期，预计2024 年归母净利润9.07 亿美元，BVPS 在9.2 美元。公司近五年PB 估值区间在0.7x-1.7x，给予2024 年合理估值至1.1 倍P/B，合理价值78.94 港元/股（按照1 美元=7.83 港元），给予“买入”评级。

风险提示：公司机队扩张不及预期；全球新兴市场金融危机；全球客运恢复低于预期以及其他飞机相关的黑天鹅事件等。