公司爲輕工品類出海龍頭企業，產品性價比及質量優勢顯著，且通過收購豐富經營範圍分散經營風險，代工業務壁壘深厚，同時公司抓緊跨境電商風口，積極佈局亞馬遜、Tik Tok 等平台，以性價比實現突圍，爲公司業績提供另一增長動能。
辦公座具龍頭企業,大家居戰略驅動成長。公司深耕健康坐具二十年,主營產品包括辦公椅、沙發、按摩椅。公司採用“大家居”戰略，通過橫向收購豐富公司產品結構，通過縱向收購向產業鏈上下游延伸，提升公司競爭力。公司代工業務與自主品牌業務協同發展，憑藉性價比實現突圍，代工業務客戶資源優異，下游客戶包括宜家等全球知名零售商，並擁有 “恒林、LO、廚博士、NOUHAUS”等自主品牌。2022 年實現營業收入65.15 億元，近五年CAGR 爲29.48%;歸母淨利潤爲3.53 億元，近五年CAGR 爲19.86%。
全球產能佈局疊加產業鏈縱向整合,產品性價比優勢顯著；大家居戰略豐富業務類型，增加營收來源且分散經營風險。生產端，工貿一體的經營模式+全球化產能佈局+原材料集採保障產品性價比優勢；產品端，公司通過大家居戰略，持續豐富業務類型，當前公司高性價比辦公椅產品深入人心，消費升級趨勢下功能沙發、系統辦公產品前景廣闊，新材料地板正處於滲透率提升階段，增速具備較強確定性，彌補了板式傢俱業務下滑的風險。
把握跨境電商風口，性價比產品與差異化渠道突圍。當前跨境電商行業具備高景氣度，國內賣家強勢出海，新興平台發展勢頭迅猛。公司自2019年佈局跨境電商業務，目前業務發展迅速。產品端，目前公司在售產品結合自主生產與外協模式，嚴格把控成本，深化品牌性價比優勢；銷售端，公司在亞馬遜VC 渠道的基礎上進行多渠道佈局，入駐Tik Tok 等新興平台，憑藉先發優勢打造品牌影響力；履約端，公司通過設立海外倉及貨代公司等方式，保障商品交付速度的同時降低物流成本，進一步強化公司優勢。
盈利預測：公司爲輕工出海龍頭企業，內生外延共促發展。預計公司23E/24E/25E 實現收入80.71/96.33/114.38 億，同比增長24%/19%/19%；分別實現歸母淨利潤4.55/5.51/6.51 億，同比增長29%/21%/18%；對應PE 分別爲13/11/9 倍，維持 “強烈推薦”評級。
風險提示：匯率波動風險，跨境電商行業競爭加劇風險，商譽減值風險