公司近況
3 月13 日公司在荊門舉行V圓柱電池達產儀式，其V圓柱電池工廠的18 條產線全面達產，V圓柱電池（即18650 電池和21700 電池，下同）下游主要爲電動工具、兩輪車、園林工具等消費領域。
評論
電動工具下游補庫啓動，圓柱產能釋放驅動出貨增長。行業層面，近期我們觀察到電動工具下游已開始補庫，我們認爲短期有望驅動公司圓柱電池出貨增長；中長期看，我們認爲美國地產行業回暖或持續催化電動工具需求，東南亞等地區二輪車領域的電動化亦有望帶來圓柱電池需求增長。公司層面，公司計劃擴大圓柱電池產能，當前圓柱工廠年最大產能超15 億隻，後續公司將繼續推進成都和馬來西亞V圓柱工廠建設，我們預計或在2026 年將圓柱電池產能擴大至23.5 億隻，我們認爲下游需求高景氣有望支撐公司圓柱電池產能釋放、出貨增長。
大圓柱電池實現量產裝車，看好大圓柱技術助力公司份額提升。目前公司荊門20GWh大圓柱工廠第一條產線生產穩定、其三元大圓柱產品已經隨江淮瑞風RF8 裝車上市，我們估計良品率提升到90%+。向前看，我們認爲在特斯拉Cybertruck產量持續爬坡、國內車企加速上車、儲能加速導入的驅動下，2024 年有望成爲大圓柱放量元年、2025 年寶馬等海外車企量產或將進一步帶來增量；根據公司公告，公司目前已拿到衆多海內外車企定點，後續計劃在瀋陽和匈牙利建設大圓柱電池產能，我們認爲大圓柱批量出貨中長期有望持續助力公司市場份額提升。
立足產品質量戰略，全面提升交付標準。公司計劃在2024 年重點提升產品交付標準，通過產品質量提升來拓展市場份額。在消費領域，公司的V圓柱電池工廠採用ppb級別質量管理目標，持續推進質量管理數字化升級，增強全生命週期、全價值鏈、全產業鏈的質量管理能力。在動力和儲能領域，公司採用汽車生產標準去管理電池生產，着手解決生產流程中的關鍵細節問題、提升產品交付指標，我們看好公司24 年精耕細作、將產品交付質量做到行業一流水平。
盈利預測與估值
我們維持2023-2025 年盈利預測41.34/49.46/62.07 億元，維持跑贏行業評級和目標價，當前股價和目標價分別對應2024/2025 年17.3x/13.7x P/E和20.7x/16.5x P/E，有19.9%上行空間。
風險
全球新能源車銷量不及預期，全球儲能裝機不及預期，市場競爭加劇致產能利用率不及預期、盈利下滑。