投資要點
線纜行業優勢企業，高分紅扁電磁線全球龍頭公司是扁電磁線行業全球龍頭，線纜行業國內中西南部地區領軍企業。2022 年公司實現營業收入132.03 億元，同比增長2.89%，實現歸母淨利潤3.71 億元，同比增長11.85%。受益於國內特高壓建設加速和國外電力市場需求旺盛，2023 年前三季度實現營業收入109.84 億元，同比增長14.40%；實現歸母淨利潤3.59 億元，同比增長35.83%。結構上，2023 上半年公司電線電纜和扁電磁線營收佔比分別爲66.22%和32.59%。此外，公司自上市以來累計分紅13.11 億元，佔期間歸母淨利潤總額56.75%；2022 年發放現金股利2.57 億元，分紅率達69.27%。
線纜行業集中度有望提升，扁電磁線需求多點開花在電力、汽車等下游需求的拉動下，我國已發展爲世界第一大線纜製造國，預計2023 年國內線纜市場規模將達到1.2 萬億元。歐美等發達國家線纜行業經過長期發展，CR10 高達70%甚至90%以上，我國電線電纜行業市場份額分散，但未來有望隨行業併購重組加快，持續向頭部企業集中。電磁線是電線電纜的重要分支，市場規模佔比約13%。受益於國內外高電壓等級變壓器需求增加，以及新能源汽車扁線電機滲透率提升，扁電磁線市場需求有望持續增加。
深耕國內渠道、開拓海外市場，產能擴張保障增長國內方面，公司電磁線和電纜等直銷產品長期配套ABB、西門子、特變電工、國家電網、匯川技術、上海聯電等頭部企業，合作關係深厚；電線等產品經銷商實體銷售門店超10000 家，構建了成熟牢固的客群體系。海外方面，公司整合統力電工海外優質客戶，加速海外市場開拓，成爲國內變壓器用扁電磁線最大的出口供應商之一，並積極論證海外業務拓展及海外佈局的可行性。產能方面，2024年公司扁電磁線產能將超過10 萬噸，產能逐步有序釋放有力保障業績增長。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司是扁電磁線全球龍頭、線纜行業優勢企業，受益於下游多領域高度景氣，產能釋放保障業績穩健增長。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤爲4.93、6.01 和7.41 億，對應EPS 分別爲0.67、0.82 和1.01 元/股，當前股價對應的PE 分別爲14、12 和9 倍。我們選取主要從事變壓器的思源電氣、從事電線電纜業務的萬馬股份、電磁線業務的精達股份和起帆電纜作爲可比公司，2024 年同行業平均PE 爲15 倍。考慮公司經營穩健高分紅，未來有望享受特高壓、海外變壓器需求提升等行業紅利，我們給予公司2024 年PE 估值15倍，對應市值89 億元，目標價12.11 元，對應當前市值有28.47%上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟持續承壓的風險；原材料價格波動的風險；市場競爭加劇的風險。