推薦邏輯：1）乙 肝患者群體龐大，NAs 經治 CHB 患者聯合 Peg-IFN-α 治療追求臨床治癒納入指南推薦；2）隨着羅氏派羅欣2022 年底退出中國市場，慢性乙肝適應症的干擾素產品僅有公司派賓格在售，2023 年有望實現更快速的銷售增長；3）在研管線快推進，長效人粒細胞刺激因子產品拓培非格司亭注射液（珮金）獲批上市，有望貢獻業績增量。
乙肝患者群體龐大，NAs 經治CHB 患者聯合Peg-IFN-α治療追求臨床治癒納入指南推薦。全球2022 年估計有2.575 億人感染乙肝病毒，全球HBV 的流行率爲3.2%。全球乙肝的診斷率和治療率分別爲14%和8%。中國的HBV 流行率爲5.6%，HBsAg 陽性人數達到7974.7 萬，乙肝診斷率和治療率分別爲24%和15%。2022新版指南將NAs經治CHB患者中符合條件的優勢人群聯合Peg-IFN-α治療可使部分患者獲得臨床治癒納入指南推薦。
2023 年，慢性乙肝適應症的干擾素產品僅有公司派賓格在售。公司派賓格（聚乙二醇干擾素α-2b 注射液）銷售額呈現逐年快速增長趨勢，隨着羅氏的派羅欣（聚乙二醇干擾素α-2a 注射液）由於新型藥物的影響和羅氏在中國大陸地區市場策略的調整2022 年底退出中國市場，2023 年派賓格有望實現更快速的銷售增長。
在研管線包含7種高價值產品，臨床試驗快速推進。其中有1個已獲批上市，6個處於臨床試驗階段的產品。公司主要在研產品包括聚乙二醇重組人生長激素（YPEG-GH）、聚乙二醇重組人促紅素（YPEG-EPO）、人干擾素噴霧劑α2b、全新結構的小分子化合物AK0706、PEG化的針對全新機制靶向V3的新型蛋白質藥物ACT50、糖皮質激素及IL-2類激動劑的聯合藥物組合ACT60。長效人粒細胞刺激因子產品拓培非格司亭注射液（珮金）獲批上市，有望貢獻業績增量。
Y 型聚乙二醇重組人生長激素（YPEG-GH）已完成3 期臨床研究，預計2024年Q1 提交NDA；Y 型聚乙二醇重組人促紅素（YPEG-EPO）已完成2 期臨床研究，正開展3 期臨床研究申請相關準備工作。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲7、9.4 億元。
公司是治癒性乙肝藥物龍頭，在研管線包含7 種高價值產品，業績高速增長，建議投資者關注。
風險提示：行業政策風險，銷售不及預期風險，研發失敗風險。