業績簡評
2024 年3 月14 日，公司發佈2023 年度全年業績：2023 年實現收入778 億元人民幣，同比+28.2%；實現淨利潤58.9 億元，同比扭虧爲盈（2022 年淨虧損14.0 億元）；實現經調整淨利潤98.0 億元，同比+244.7%。
經營分析
存量房及新房業務跑贏大市。2023 年公司新房GTV 爲10030 億元，同比+6.7%；存量房GTV 爲20280 億元，同比+28.6%。對應公司新房業務淨收入306 億元，同比+6.7%；存量房業務淨收入280 億元，同比+15.9%。“一體”業務較2022 年止跌回升，主要因爲：①政策效果緩釋，二手房市場有所復甦；②新房合作項目的覆蓋率提升；③公司戰略性擴張，門店及經紀人數量增加，人效及店效提升，帶動了市場滲透率及銷售去化率的提升。
家裝家居業務快速發展，打造第二增長曲線。2023 年家裝家居業務合同額133 億元，同比+146%（若2022 年聖都全年並表，則同比+93%）；收入108.5 億元，同比+115.0%。該業務的快速發展主要由於：①房產交易與家裝家居兩大業務間獲客及轉化的協同效應增強，帶動該業務訂單量上升；②定製傢俱、軟裝及電器的貢獻增大；③交付能力增強，2023 年平均施工工期下降至111 天。
同時，全年11 個城市實現運營利潤爲正，公司已基本跑通家裝家居的商業模式，該業務表現持續向好，已成爲公司業績的第二增長曲線。
持續踐行回購及分紅，積極回饋股東。2023 年全年公司斥資約7.19億美元回購4670 萬股ADS 並全部註銷，佔回購計劃啓動前公司已發行股份總數的3.7%。2023 年9 月公司派發了約2 億美元的特別現金股息，在此基礎上公司宣告將派發末期股息約4 億美元，對應公司約13.6 億美元的經調整淨利潤，全年派息率約44.0%。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司的營收和利潤表現基本符合預期， 我們預計公司2024-2026 年的Non-GAAP 淨利潤分別爲107.9 億元、109.6 億元、116.2 億元，同比增速分別爲+10.2%、+1.6%、+6.0%。截至2024年3 月14 日，公司股票收盤價對應2024-26 年PE 估值（對應Non-GAAP 淨利潤）分別爲12.1x、11.9x、11.2x，維持“買入”評級。
風險提示
房地產銷售復甦不及預期；負面輿情風險爆發；費率持續下調。