事件:天虹股份發佈2023 年報。
2023 年整體營收120.86 億元，同比減少0.32%。分季度來看，公司2023Q1/Q2/Q3/Q4 營收33.84 億/28.47 億/30.2 億/28.35 億元，同比變化-2.23%/+2.81%/+0.96%/-2.34%。2023 年，公司購物中心和百貨緊抓消費復甦機會，加強業態升級並積極適應新消費需求變化，客流量和銷售額逐季持續提升，可比店營業收入和利潤總額實現雙增。
①公司門店持續優化和調整。截至2023 年底，公司共有41 家購物中心（+1）、59 家百貨（-3）、116 家超市（-3）。
②購物中心整體增長態勢良好。自營門店口徑購物中心營收20.34 億元/+17.46%、百貨營收22.60 億元/+2.77%，超市營收76.22 億/-4.04%。
門店營銷和轉型升級：公司成立營銷中心統籌全國營銷，提升天虹品牌影響力，實現營銷聲量與銷售爆發，公司銷售業績提升明顯，全年同比增長9%。購物中心方面，開展大店體驗升級，並推進首店突破與高端商品引進；百貨業態方面，持續推進百貨轉型爲社區生活中心；超市業態方面，持續加強戰略核心商品群的打造，大單品效應凸顯。
線上化和會員：線上業務持續穩定發展，線上商品銷售及數字化服務收入GMV54.4 億元。公司整體數字化會員人數逾4700 萬，APP 和小程序月活會員逾400 萬，會員銷售額同比增長10%，消費會員人數同比增長8.2%，且連續5 年實現增長。
毛利率：公司持續優化成本費用結構，評估現有門店的商業價值，持續推進減虧扭虧專項工作，四個季度毛利率全面提升。2023 年毛利率38.26%，同比上升1.46pcts；其中2023Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率爲37.06%/38.99%/36.56%/40.78%，同比上升0.07/3.34/0.31/2.51pcts。
費用：2023 年財務費用率下降明顯。公司2023 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲32.12%/3.14%/0.68%/1.10%，同比變化+0.22/+0.12/-0.07/-1.00pcts。
淨利潤與分紅：公司計劃進行較高比例分紅。2023 年歸母淨利2.27 億元，同比增長88.75%，歸母淨利率1.88%，同比上升0.89pcts；公司計劃每股派發0.16 元股息，股利支付率達到82.5%。
現金流：公司經營性現金流保持穩健。2023 年公司經營活動產生的現金流量淨額27.46 億元，去年同期爲24.04 億元；投資活動產生的現金流量淨額-6.78 億元，去年同期爲-1.24 億元。
盈利預測與估值：公司擁有全國領先的零售數字技術應用與運營能力，線上線下一體化的業務模式已成型，未來有望以百貨、超市、購物中心全渠道進行線下價值創造，也有望通過整合線上資源服務消費者、以消費服務解決方案服務B 端客戶，以數字技術爲零售生態夥伴賦能，實現全面發展。綜合預計2024-2025 年歸母淨利潤2.67/3.26 億元，對應當前22x/18xPE，給予“推薦”評級。
風險提示：經濟復甦不及預期，門店調整不及預期、數字化業務不及預期