事件：2023 年飛科電器實現營業收入50.60 億元，同比增長9.35%；歸母淨利潤10.20 億元，同比增長23.90%；扣非歸母淨利潤8.86 億元，同比增長14.88%。其中2023Q4 營業收入10.66 億元，同比增長16.72%；歸母淨利潤1.93 億元，同比增長138.02%；扣非歸母淨利潤1.72 億元，同比增長138.61%。
博銳高速成長，盈利能力持續改善：2023 年飛科電器銷售結構持續深化，中高端產品持續發力，銷售佔比50.95%，同比提升5.73 個百分點。子品牌博銳快速成長，實現營業收入8.69 億元，同比增長115.48%；銷售額佔比17.17%，同比提升8.44 個百分點。產品毛利率持續優化，推動整體利潤增長。2023 年個護電器、生活電器毛利率57.77%、41.63%，同比提升3.52、1.94 個百分點。
加大品牌運營投入，強化核心競爭力：2023 年飛科電器銷售費用14.77 億元，同比增長29.28%；銷售費用率29.19%，同比提升4.50 個百分點。線上深化“C 端化”改革，着力打造差異化科技創新產品的爆款模式；藉助抖音、小紅書等內容社交媒體擴大情感節假日營銷；強化品牌自播運營，提升流量轉化效率。線下結合品牌升級戰略，博銳品牌穩步承接原飛科經銷渠道，並繼續強化KA 賣場“直供化”，區域分銷“精細化”。新開設品牌體驗店，打通線上線下渠道流量，強化年輕、科技的品牌形象，增強消費者粘性。
提高自產規模，推動提質增效：展望2024 年，飛科電器將堅持品牌升級的發展戰略，通過營銷管理創新推動營銷模式的C 端化、直供化和內容化升級，深入挖掘主業的增長潛力。持續提升自產產能，提高生產效率。2023 年外包生產數量佔比31.88%，同比減少12.92 個百分點。產品提價和成本優化齊頭並進，2024 年飛科電器盈利能力有望穩步提升。
每股派現2.3 元，分紅連續且穩定： 2023 年飛科電器擬向全體股東每10 股派現23 元，佔同期歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤比例爲98.26%。過去三年（2020-2022 年）現金分紅比例達到近三年合併報表實現淨利潤的82.89%。未來公司將在滿足公司正常生產經營的資金需求情況下，持續做好投資者回報工作，保持分紅的穩定性和連續性。
盈利預測：2023 年飛科品牌持續升級，奠定業績基礎；博銳品牌快速成長，充分承接中低端市場份額。整體發展基本符合預期。展望2024 年，飛科電器強調提質增效的決心，銷售端將持續推進渠道改革，提升流量轉化率。生產端將提高自產規模，發揮規模優勢。我們認爲公司盈利能力將持續改善，預計2024-2026 年歸母淨利潤11.34/12.90/15.07 億元，對應當前股價的預測PE 爲19、16 和14 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、匯率大幅波動風險、技術創新及應用不及預期、市場競爭加劇風險