公司23 年預告實現歸母淨利潤16.5-17.5 億元，給予“增持”評級根據公司公告，預計2023 年歸母淨利潤16.5-17.5 億元，同比下降73.43%-74.95%。盈利大幅下降主要爲23 年氫氧化鋰價格下跌所致。我們判斷24/25 年鋰價將呈現尋底後逐步企穩走勢，因此假設23-25 年氫氧化鋰（含稅）均價分別爲26.89/8.60/10.00 萬元/噸，預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲16.54/9.70/16.44 元， 預計公司同期每股淨資產14.44/15.20/16.93 元。可比公司24 年Wind 一致預期PB(24E)均值1.46X，考慮到公司近期產能釋放節奏快， 客戶資源優勢顯著， 給予公司PB(24E)1.50X。測算公司總市值目標190.96 億元，目標價 22.80 元，給予“增持”評級。
23 年業績承壓，管理層多舉措推動公司質量回報雙提升23 年受上游產能擴張過快及下游新能源汽車等領域需求增速放緩影響，氫氧化鋰價格下跌幅度較大。公司目前鋰電業務以採購精礦後進行冶煉加工成電池級氫氧化鋰材料爲主，公司該板塊22 年毛利佔比高達97%。鋰價下跌對公司業績造成較大幅度影響。行業下行週期下，爲增強投資者信心，提升公司質量，公司在2 月26 日發佈推動“質量回報雙提升”行動方案，主要舉措包括：聚焦主業、創新驅動，回購增持、現金分紅以及提高信披質量等。
公司加快鋰電一體化佈局，與寧德時代形成多方位戰略合作關係公司加快鋰電一體化佈局，偉能鋰業規劃氫氧化鋰二期產能2.5 萬噸，投產後公司合計氫氧化鋰產能將達到16 萬噸。資源端，公司積極尋求礦山佈局，截至23Q3 擁有AVZ 公司6.73%股權，該公司持有目前全球儲量最大、品位最好的硬巖鋰礦牀之一 Manono 項目75%權益，該項目量產後有望成爲公司最大鋰精礦來源。同時公司在建年產90 萬噸的鋰輝石原礦精選項目已接近投產，原料端保障將得到進一步加強。此外寧德時代作爲全球鋰電行業龍頭，公司與其形成包括產品供應、戰略持股、合資建廠等多方位的合作關係。其中公司與寧德時代的合資子公司天宜鋰業目前擁有7.5 萬噸氫氧化鋰產能和3 萬噸碳酸鋰產能，未來規劃建設碳酸鋰產能達到10 萬噸。
海外鋰礦出現減產信號，鋰價或在24/25 年磨底後有所回暖鋰行業供給過剩格局仍在延續。但在鋰價持續下跌影響下，近期包括Finnis等部分高成本礦山宣佈停產，同時Greenbush、Mt Cattlin 等低成本礦山下調了24 年的產量指引，鋰供給過剩格局已出現一定程度收窄跡象。若鋰價在後續繼續下探，可能引發更多礦山減產，鋰供需格局或迎來實質性改善。
基於此判斷，我們預計24/25 年鋰供需過剩比例分別爲5.76%/1.96%，鋰價有望實現尋底後企穩態勢。
風險提示：海外礦山擴產超預期，下游需求不及預期等