產能利用率維持高位，募資擴產滿足市場需求。2020-2022 年及2023 年上半年，公司光伏焊帶產品的產能利用率分別爲 99.47%、85.99%、89.05%及86.05%，維持在較高水平。2023 年，公司擬向不特定對象發行可轉換債券募集資金，用於新增2 萬噸光伏焊帶產能。公司擬通過本項目的實施新增多條高性能光伏焊帶生產線，根據客戶需求增加高品質互連焊帶及匯流焊帶產能，從而補充優化公司產品結構，滿足市場對於高性能光伏焊帶的需求，從而強化公司的盈利能力，爲公司未來發展打造新的利潤增長點。
研發投入不斷增加，新技術保持行業領先水平。公司堅持研發具有技術前瞻性的焊帶產品、保持領先的工藝技術，持續領跑於光伏焊帶細分領域，在研發實力、產品質量等方面均處於國內先進水平。2019-2022 年公司研發費用從0.18 億元增加至 0.64 億元，CAGR 達 51.04%，2023 上半年公司共投入研發經費0.4 億元，同比增長20.80%。目前，公司擁有授權專利78 項，其中發明專利16 項，有效授權發明專利數量在細分行業內遙遙領先，公司在光伏焊帶領域研發投入持續增長、研發團隊規模持續擴大、研發成果持續高質量產出。多年來，公司對於新技術的研發實力一直處於行業領先地位。
下游客戶合作關係穩定，組件出貨量帶動焊帶業務增長。公司憑藉一流的產品和服務，成功進入了一大批知名晶硅電池太陽能光伏組件廠商，如隆基樂葉、天合光能、韓華新能源、晶科能源、阿特斯等的供應鏈。2023 上半年，公司前五大客戶分別爲晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯和隆基樂葉，銷售收入佔比分別爲 13.55%、12.64%、6.84%、6.78%、6.61%。通過與國際知名光伏組件製造企業的長期合作，公司產品的品質已經得到了市場的驗證，同時公司也在積極開拓新客戶，未來隨着組件企業的出貨量提升，公司焊帶業務有望受益。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營收爲24.40/36.12/42.31 億元，歸母淨利潤分別爲1.58/2.34/3.10 億元，EPS 分別爲1.52/2.25/2.98元，PE 爲29.62/20.01/15.10 倍，公司首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：市場需求不及預期風險，競爭加劇風險，經濟波動風險。