事件:
361 度2024 年3 月13 日公告：2023 年公司實現總營收84.2 億元，同比+21.0%，淨利潤爲9.6 億元，同比+28.7%，淨利率爲11.4%，較去年同期+0.7pct，毛利率爲41.1%，較去年同期+0.6pct，擬派末期股息每股普通股13.9 港仙。
投資要點:
2023 年收入利潤增長超我們預期，電子商務業務增速亮眼。2023年公司實現總營收84.2 億元，同比+21.0%，淨利潤爲9.6 億元，同比+28.7%，淨利率爲11.4%，較去年同期+0.7pct，毛利率爲41.1%，較去年同期+0.6pct。業務拆分來看，1）分品類：鞋類收入35.1 億元，同比+23.0%，毛利率42.4%，較去年同期+1.2pct，全年鞋類售出2839 萬雙，同比+19.4%，均價123.6 元，同比+3.0%；服裝收入26.9 億元，同比+9.8%，毛利率40.5%，較去年同期-1.1pct，全年服裝售出3116 萬件，同比+9.4%，均價86.3 元，同比+0.5%；配飾收入1.4 億元，同比+43.0%，毛利率34.7%，較去年同期-1.3pct，全年配飾售出884 萬件，同比+63.4%，均價15.5 元，同比-12.4%；361 兒童收入19.6 億元，同比+35.7%，毛利率41.8%，較去年同期+0.9pct，全年兒童售出2315 萬件/雙，同比+31.0%，均價84.6 元，同比+3.7%；其他收入1.3 億元，同比+8.0%，毛利率14.6%，較去年同期+12.1pct。2）分渠道：公司電商業務收入23.3 億元，佔比27.6%，同比增長38%，線下業務收入61 億元，佔比72.4%。2023年公司成人鞋類、服裝及兒童品類實現量價齊增，我們看好2024 年公司品類持續迭代，繼續挖掘增長潛力。
公司整體經營穩健，國內外門店擴張積極。1）費用方面：2023 年公司廣告宣傳及開支佔比12.7%，較去年同期+1.3pct，研發開支佔比3.7%，較去年同期-0.1pct，員工成本佔比9.2%，較去年同期-0.6pct。2）存貨方面：截至2023 年末，存貨13.5 億元，同比+14.2%，存貨週轉天數93 天，較去年同期+2 天。3）門店方面：截至2023年末，中國內地361 度門店數5734 家，較去年同期+254 家，361兒童門店數2545 家，較去年同期+257 家，361 國際銷售網點1260 家，較去年同期+68 家，門店擴張節奏積極。
盈利預測和投資評級：考慮2023 年公司線上業務的較快增以及未來童裝業務的擴張潛力，我們調整公司盈利預期，預計2024-2026 年主營收入99.2/114.7/130.2 億元人民幣，同比+17.7%/15.5%/13.5%；歸母淨利潤11.4/13.4/15.5 億元人民幣， 同比+18.9%/+17.4%/+15.2%，2024 年3 月13 日收盤價4.58 港元，對應2024-2026 年PE 估值爲7.5/6.4/5.6X。長期我們看好公司產品力增強、渠道擴張以及線上業務快速增長，公司品牌力將持續提升，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動引致的風險；行業競爭風險；消費者偏好變化風險；產品推出不及預期風險；供應鏈風險；其他風險等。