事件：公司披露2023年年報，2023年集團實現收益8.4億美元（+34.2%），實現毛利4.1 億美元（+34.7%），集團虧損較2022 年的約4.3 億美元收窄至約3.6 億美元，經調整淨虧損較2022 年的約3.6 億美元收窄至約3億美元。
細胞療法：Carvykti 商業化持續放量，前線治療臨床試驗推進順利。2023 年公司細胞療法外部收益約爲2.9 億美元（+144.2%），CARVYKTI（西達基奧侖賽，cilta-cel）2023Q4 和全年淨貿易銷售額分別約爲1.59 億美元和5億美元。歐洲藥品管理局（EMA）人用藥品委員會（CHMP）建議將CARVYKTI適應症範圍擴大至復發和來那度胺耐藥的多發性骨髓瘤成人患者的前線治療；FDA ODAC將於3月15 日召開會議審查CARTITUDE-4 研究數據，該研究支持將cilta-cel用於復發和來那度胺耐藥的多發性骨髓瘤成人患者的前線治療。2024 年1月3日，根據與諾華製藥股份公司達成的開發、生產和商業化LB2102 以及特定靶向DLL3 的其他潛在CAR-T 療法的全球許可協議，傳奇生物獲得1億美元的預付款。自2023 年初以來，傳奇生物產能擴張了100%，包括在根特的Obelisc新工廠開始臨床生產，計劃到2025 年底實現年產能10000 劑目標。截至2023年12 月31 日，傳奇生物擁有現金及現金等價物、存款和短期投資約13 億美元，公司認爲這些將提供直至2025 年底的資金支持。
非細胞療法：生命科學業務保持穩健增速，生物藥CDMO收入利潤同比下降。
1）生命科學服務及產品：2023 年實現外部收入約4億美元（+15.6%，固定匯率+16.4%），經調整經營性利潤約爲7830 萬美元（+19.4%），仍保持穩健增速；2）蓬勃生物：2023 年實現外部收入1.07 億美元（-11.2%），經調整經營性虧損約2970 萬美元，受行業景氣度影響同比下滑；3）百斯傑：2023 年實現外部收入約4290 萬美元（+12.2%，固定匯率+22.6%），經調整經營性利潤約200萬美元，收入佔比達4.6%，工業合成生物產品保持快速增長。
盈利預測與評級：預計公司2024-2026 年營收爲13.7/22.9/33.4 億美元，歸母淨利潤爲-1.8 億美元/0.2 億美元/1.2 億美元。根據分部估值法，給予2024 年合理市值691.05 億港元，對應目標價爲32.55 港元，給予“買入”評級。
風險提示：新業務拓展不及預期；蓬勃生物在手訂單轉化不及預期；公司產能擴張進度不及預期；CAR-T 產品商業化推廣不及預期；政策波動風險；公允價值變動風險等。