公司發佈23 年年報。公司23 年實現收入50.60 億元，同比9.35%，歸母淨利潤10.20 億元，同比23.90%。其中2023Q4 實現收入10.66 億元，同比16.72%，實現歸母淨利潤1.93 億元，同比138.02%。同時，公司公告每10股現金分紅23 元，分紅率98%，對應股息率4.5%。
飛科升級，博銳承接。公司持續推進飛科品牌高端化升級、子品牌博銳有序承接，全年博銳實現收入8.7 億元，同比增長115%，收入佔比達到17%，博銳定位性價比品牌，有望成爲公司的新增長點。
高端化升級、降低外包比例、直營佔比提升推動毛利率提升。公司2023 年毛利率同比提升3.47pp 至57.10%，公司毛利率提升的主要原因有：1）公司高端化持續推進，23 年公司中高端產品銷售佔比同比提升6pp 至51%；2）公司外包比例進一步降低13pp 至32%；3）公司直營比例提升且直營毛利率保持穩定。公司全年持續推進產品迭代並加大營銷投入，銷售費用同比提升4.5pp 至29.19%，同時公司獲得高新企業認證，所得稅率減按15%，最終公司全年淨利潤率同比提升2.36pp 至20.15%。
盈利預測及投資建議。公司持續進行產品高端化，驅動飛科品牌升級，博銳品牌承接性價比價位段，公司收入端有望持續穩健增長。我們預計公司2024-26 年公司實現EPS 分別爲2.63 元、2.89 元、3.22 元，參考可比公司估值，給予公司2024 年22-25 倍PE 估值，對應合理價值區間爲57.86-65.75元，維持“優於大市”評級。
風險提示。終端需求不及預期，市場競爭加劇。