維持“增持”評級。考慮招聘景氣度邊際改善，上調2024-25年經調整淨利潤至26.48/38.10 億元（+1.65/+6.17）億元。公司爲招聘平台龍頭，給予2024 年高於行業平均30xPE 估值，對應2024 年目標市值794 億元人民幣，對應875 億港幣，對應目標價98.33 元港幣，增持。
業績簡述：實現營收15.80 億元/+4.01%逐季環比加速，淨利潤3.31 億元（22Q4 爲虧損1.85），經調整淨利潤6.28 億元（22Q4 爲0.59 億元），剔除投資收益的經調整營業利潤爲5.19 億元，經調整營業利潤率爲27.5%。MAU4,120 萬人，相比22Q4 的3,090 萬人仍增長33%；具有更高價值的年付費企業用戶數達到520 萬人，歷史新高。
收入業績均超預期，低基數下環比加速。①經濟波動且相對淡季，收入端增速仍能加速提升，且超出此前指引，表明公司仍在持續擴大份額。②本季現金收入增速環比明顯加速，儘管有低基數的影響，但從絕對金額看，本季現金收入17.80 億元仍然環比明顯改善，背後體現出部分行業和龍頭企業的招聘意願出現企穩跡象；③ARPU 值由於中小用戶佔比提升有結構性拖累，但單獨觀察大企業KA 和中小SME企業ARPU 值均有所提升，側面表明用工需求回暖。
大企業招聘明顯企穩，用工景氣度將持續改善。①平台數據觀察到招聘用工需求自2023Q3 以來正逐步企穩，1 萬人以上KA 大企業用工需求增速超過中小企業，春節後大企業日均在線職位同比202 3 年+24%；②活躍用戶維度，B 端活躍度開始超過C 端，平台BC 用戶比例逐步改善；③行業維度：藍領服務、機械製造、交通物流以及銷售崗位率景氣度持續向上，財務和人力等崗位亦有明顯回暖。上述均表明行業招聘需求正逐步改善；④公司首要目標仍是用戶規模擴張，且正處於份額提升，利潤釋放的正循環中。
風險提示：經濟波動對中小企業招聘用工需求及付費意願影響、招聘平台競爭加劇流量平台業務佈局分流風險。