维持“增持”评级。考虑招聘景气度边际改善，上调2024-25年经调整净利润至26.48/38.10 亿元（+1.65/+6.17）亿元。公司为招聘平台龙头，给予2024 年高于行业平均30xPE 估值，对应2024 年目标市值794 亿元人民币，对应875 亿港币，对应目标价98.33 元港币，增持。

业绩简述：实现营收15.80 亿元/+4.01%逐季环比加速，净利润3.31 亿元（22Q4 为亏损1.85），经调整净利润6.28 亿元（22Q4 为0.59 亿元），剔除投资收益的经调整营业利润为5.19 亿元，经调整营业利润率为27.5%。MAU4,120 万人，相比22Q4 的3,090 万人仍增长33%；具有更高价值的年付费企业用户数达到520 万人，历史新高。

收入业绩均超预期，低基数下环比加速。①经济波动且相对淡季，收入端增速仍能加速提升，且超出此前指引，表明公司仍在持续扩大份额。②本季现金收入增速环比明显加速，尽管有低基数的影响，但从绝对金额看，本季现金收入17.80 亿元仍然环比明显改善，背后体现出部分行业和龙头企业的招聘意愿出现企稳迹象；③ARPU 值由于中小用户占比提升有结构性拖累，但单独观察大企业KA 和中小SME企业ARPU 值均有所提升，侧面表明用工需求回暖。

大企业招聘明显企稳，用工景气度将持续改善。①平台数据观察到招聘用工需求自2023Q3 以来正逐步企稳，1 万人以上KA 大企业用工需求增速超过中小企业，春节后大企业日均在线职位同比202 3 年+24%；②活跃用户维度，B 端活跃度开始超过C 端，平台BC 用户比例逐步改善；③行业维度：蓝领服务、机械制造、交通物流以及销售岗位率景气度持续向上，财务和人力等岗位亦有明显回暖。上述均表明行业招聘需求正逐步改善；④公司首要目标仍是用户规模扩张，且正处于份额提升，利润释放的正循环中。

风险提示：经济波动对中小企业招聘用工需求及付费意愿影响、招聘平台竞争加剧流量平台业务布局分流风险。