2023 年全年業績增長高於預期，歸母淨利創歷史新高公司2023 年實現營收9.67 億元/yoy+39.2%，淨利潤1.18 億元/yoy+319.9%，體驗營銷2023 年市佔率進一步提升至12.7%，累計覆蓋品牌客戶數提升至590 家，國際客戶佔比80%，Top25 客戶的續約率爲95%。疫後復甦，全年各項營銷活動和IP 業務如期舉辦，業績恢復良好，考慮到公司穩步擴張策略，我們維持2024年盈利預測不變，略下調2025 年盈利預測並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利1.4/1.7/2.1 億元，yoy+30.5%/22%/19.9%，對應EPS0.21/0.25/0.3 港元，當前股價對應PE 6.3/5.2/4.4 倍，業績增長長期邏輯不改，維持“買入”評級。
主業體驗營銷業務需求高景氣，積極拓展其他亞太區域業務2023 年體驗營銷/數字營銷/IP 拓展分別實現收入7.62/1.88/0.17 億元，yoy+48.3%/+21.9%/-35.8%，佔比78.8%/19.5%/1.8%。2023 年舉辦了33 項中高端品牌體驗營銷活動，較2022 年增加15 項，成功舉辦了包括始祖鳥、勞斯萊斯、卡地亞、LV、GUCCI、DIOR、梅賽德斯-奔馳等多品牌營銷活動。數字營銷業務，公司利用線下品牌活動帶動線上曝光度，下半年業績恢復好於預期，一站式營銷服務的需求有所增加。IP 拓展業務減少，主要繫上海設計周以及西岸漩心產生的收入計入聯營公司。分區域看:2023 年中國內地/中國香港、中國澳門及其他亞太地區收入8.67/1 億元，yoy+29.5%/296.8%，佔比89.7%/10.3%，公司積極拓展海外市場，成功舉辦2023 年香港、韓國LV 時裝秀，2024 年將進一步拓展。
費用率優化改善盈利能力，新領域客戶拓展空間大盈利能力改善：2023 年公司毛利率30.8%/yoy+1.7pct，淨利率12.19%/yoy+8.1pct。
體驗營銷/ 數字營銷及推廣/IP 拓展毛利率分別爲29.7%/34.3%/41.7% ，yoy+1.8pct/-0.4pct/+22.4pct。費用率優化：2023 年公司銷售費用率/管理費用率/其他開支淨額率分別爲8.9%/6.1%/0.6%，yoy-3.5pct/-3.4 pct /-0.9 pct。2023 年公司擴大客戶類別至酒類與美妝品牌等新領域，2023 年新客戶佔比達5.3%，新領域客戶拓展空間大，預計2024 年新客戶佔比將進一步提升。
風險提示：宏觀經濟波動風險、客戶流失風險、行業競爭加劇等。