公司發佈2023 全年業績公告
23Q4 收入19.04 億美元，同減4.7%；歸母淨利1.37 億美元，同增422.9%；2023 年收入78.90 億美元，同減12.0%；歸母淨利2.75 億美元，同減7.3%；分品類，運動/戶外鞋全年收入40.41 億美元，同減17.4%，佔比87%；休閒鞋和戶外涼鞋全年收入6.16 億美元，同減24.5%，佔比13%；鞋底、配件及其他收入4.02 億美元，同減19%；
分渠道，全渠道收入佔比27%，加盟店收入佔比21%，泛微店收入佔比13%；直營店和其他佔比52%。
公司23 年毛利率24.4%，淨利率5.12%
23 年公司毛利率24.4%，同增0.57pct；淨利率5.12%，同增0.47pct；銷售、分銷及管理費率18.26%，同增0.45pct；
23 年派發末期股息每股0.90 港元，股息配息率73%，含1500 萬美金股份回購。
製造業務毛利率逐季提升，降本增效成果顯著
製造業務23 年收入50.59 億元，同減18.4%，毛利率19.2%；分季度，製造業務23Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率分別爲16.8%/17.9%/19.3%/22.8%，毛利率逐季改善。
分地區，美國地區仍爲製造業務主要收入來源，佔比27.8%；中國大陸佔比17.7%；歐洲地區佔比25.5%；其他地區佔比29.0%。
鞋履出貨量方面，23 年總出貨量2.18 億雙，中國大陸出貨量佔比12%，越南佔比34%，印尼佔比49%，其他地區佔比5%。
產能利用率來看，23 全年產能利用率爲79%，23 年同減8pct，23Q4 環比及同比增加6pct。我們梳理裕元製造業務月度營收，月度增速分別爲-25%（23 年1 月）、-6%、-21%、-25%、-11%（23 年5 月）、-24%、-24%、-20%（23 年8 月）、-29%、-17%、-10%、-2%（23 年12 月）以及24 年1 月的12.5%，24 年2 月的-12.2%。
降本增效成果顯著，費用管控抵消經營反槓桿、效率提升23 年製造業務銷售、分銷及行政費率同比增加0.8pct，23Q4 環比23Q3 減少1.4pct；
其中，寶勝零售業務精簡及升級實體店鋪網絡、提升人效，銷售提升帶來經營槓桿作用，積極推動租金控管及降本增效。
寶勝淨利率同比提升1.5pct，折扣同比改善
寶勝零售23 年收入28.31 億美元，同增2.3%，毛利率33.7%，同減4.0pct；淨利潤同增403%，淨利率同增1.5pct；公司嚴控折扣，23 年折扣比例同比改善，尤其在23Q4，23Q4 毛利率達35.7%。
寶勝全渠道運營打通、擴大出海口
寶勝爲世界知名運動品牌於大中華地區最大零售商及運動服務提供者之一。寶勝採用精細化運營，直營店達3523 家，同減13.9%，收入佔比73%，單品店達3506 家，多品店17 家；全渠道包括B2B 及B2C，總佔比達27%；其中，公域包括第三方平台（天貓、京東、唯品會等）上，使用庫存共享機制貢獻日增。私域包含泛微店生態圈及會員服務，泛微店穩定的基礎具備更高轉換率、回報率及當季正價銷售，23 年全年泛微店貢獻線下直營零售銷售達20.9%（佔總13.4%），跨區覆蓋庫存全打通。
寶勝通過庫存通與業務夥伴策略同盟，庫存改善，提高效益及現金週轉通過與品牌合作伙伴高效存貨共享、商品共享平台、個人數位化助理，提高管理效率及現金週轉。庫存水平同減22.5%，老舊庫存佔比小於8%，客單量同比持平及客單價同比增加中單位數。
精緻化零售策略精簡及升級實體店鋪網絡，提升整體效益。平均門店月單產、坪效均同比增加雙位數以上顯著增長；平均店鋪面積同增高單位數，總銷售面積同減高單位數；
寶勝加速數位化轉型，泛微店增長強勁，泛微店收入同增40%，佔總營收達13.4%，貢獻線下直營銷售20.9%。
調整盈利預測，維持“買入“評級
伴隨線下客流恢復與品牌持續去庫，公司製造業務與零售業務均在穩步恢復中；數字化轉型進展迅速，智能工廠賦能生產滿足短交期靈活需求；寶勝爲大中華區領先的運動服裝和鞋類產品零售商及經銷商，藉助YYsports微信小程序推行ExP 會員計劃，提供多元化的運動服務內容。考慮到下游訂單增長或仍需時間，我們小幅調整24-25 年盈利預測，預計公司24-26年收入分別爲86.45/96.45/109.35 億美元（24-25 年前值分別爲93.12/103.97億美元），歸母淨利分別爲2.96/3.48/4.02 億美元，（24-25 年前值分別爲3.40/3.96 億美元），EPS 分別爲0.18/0.22/0.25 美元/股，對應PE 分別爲8/7/6X。
風險提示：品牌客戶集中度風險；市場競爭環境加劇風險；跨市場比較相關風險；法律合規及企業管治風險；資訊科技及數據安全風險；經濟及社會環境風險。