公司發佈FY4Q23 業績： 23Q4 實現收入3060.7 億元（彭博一致預期爲2999 億元），同比+3.6%，Non-GAAP 歸母淨利潤84.2 億元，同比+9.9%。2023 年全年實現收入10846.6 億元（+3.7%）；Non-GAAP 歸母淨利潤352.0 億元（+24.7%）。
商品收入：公司23Q4 實現商品收入2465 億元（+3.7%），帶電品類表現優異。
1）帶電類：表現優於社零家電品類整體。4Q23 實現收入1503 億元（+6.1%），社零數據家電/通訊/文化辦公類23Q4 同比分別+3.6%/+14.3%/-4.3%。2）日百類：
4Q23 實現收入961 億元（+0.2%），實現收入增速同比轉正，我們期待後續向好。
服務收入：公司23Q4 實現服務收入596 億元（+3.0%）。1）平台及廣告服務收入： 4Q23 實現收入236 億元（-4.0%），其中廣告業務同期高基數季節性影響，而佣金方面公司大力發展平台生態，扶持商家減免佣金預計也對佣金收入造成一定影響。2）物流及其他收入：4Q23 實現收入359.5 億元（+8.1%）。
分部盈利：1）京東零售：實現收入2676 億元（+3.4%），運營利潤69.4 億元（利潤率2.6%，yoy-0.4pct），利潤率或在補貼政策下有所下滑，但收入層面京東2023年雙十一成交額、訂單量、用戶數均創新高。2）京東物流：實現收入472 億元（+9.8%），運營利潤13.3 億元（利潤率2.8 %，yoy+0.7pct），Q4 京東物流爲更多中國出海品牌和全球客戶提供一體化供應鏈解決方案。
23Q4 集團毛利率提升，費用率優化。23Q4 公司毛利率爲14.2%（+0.15pct），履約/銷售/研發/管理費用率分別爲5.65%/4.3%/1.4%/0.78%，同比分別-0.06/+0.23/-0.06/-0.46pct，促銷季效率提升減弱8 月底推出的59 包郵對履約費用造成的影響。
公司重視股東回報：公司宣告股利發放和新股權回購計劃。公司2023 年年度派息約12 億美元（對應3 月6 日收盤價股息率約爲3.3%），併發布新回購計劃，預計截至2027 年3 月的未來36 個月內回購價值不超過30 億美元的股份。
根據最新業績公告，我們調整盈利預測，預測23-25 年收入爲10847/11561/12218億元（原爲10731/11949/13279/億元），經調整歸母淨利潤爲352/352/368 億元（原爲308/345/411 億元）。參考可比公司，給予京東零售業務2024 年11xPE，分部估值計算公司市值3803 億元，對應每股股價131.9 港元（人民幣兌港幣匯率1.103），維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，新業務孵化不及預期，行業監管趨嚴