事件：公司2024 年2 月29 日發佈2023 年業績快報公告，公司2023 年實現營業收入99.00 億元，同比下降1.59%；實現歸母淨利潤14.80 億元，同比下降43.45%；實現扣非淨利潤12.06 億元，同比下降46.44%。
12 吋基地項目進展順利，23 年Q4 淨利潤環比高增：2023 年公司營收基本持平，主要系市場景氣度較低，公司各業務增長速度放緩所致。2023 年公司淨利潤同比大幅下降，主因系：公司加大了研發投入力度，且重慶、深圳兩條12 吋線及封測基地的新業務正逐步開展，公司期間費用有所增長。2023年Q4，公司實現營業收入23.71 億元，同比下降2.38%，環比下降5.18%；實現歸母淨利潤4.24 億元，同比下降24.31%，環比增長52.30%；實現扣非淨利潤2.86 億元，同比下降26.53%，環比增長52.34%。
產能利用率維持高位，期待12 吋產能釋放打開業績向上空間：截至2023 年11 月，公司6 吋生產線月產能逾23 萬片；8 吋生產線月產能逾14 萬片；重慶12 吋生產線一期產能規劃3-3.5 萬片，產品驗證流程及產能爬坡按計劃推進；深圳12 吋產線預計2024 年底通線。12 吋產能的釋放，有望成爲公司業績改善的關鍵點。此外，2024 年1 月，受益於BCD 特色工藝優勢凸顯、客戶基礎穩定以及IDM 商業模式調節等因素，公司晶圓製造產能利用率保持着較高水平，其中：8 吋產線產能利用率達90%以上；6 吋產線產能利用率達95%以上。
受益於新能源車高景氣，車規業務發展態勢向好：根據Fortune BusinessInsights 預測，2030 年全球電動汽車市場規模有望增長至15791 億美元，2023-2030 年全球電動汽車市場CAGR 約爲17.80%。公司車規級產品在新能源汽車領域具有明確且可觀的市場前景。截至2023 年12 月，公司碳化硅產品已成功導入國內頭部車企；公司SGT MOS、SJ MOS、IGBT、SiC MOS 等系列化車規級產品及模塊產品，已向頭部整車廠商及汽車零部件Tier1 供應商進行供貨；公司碳化硅JBS、碳化硅MOS 產品均導入了汽車電子應用領域，向業內較多標杆客戶批量出貨。近兩年，公司在車上大規模應用的產品逾億顆。按下游終端應用對公司業務進行劃分，2024 年1 月，公司整體泛新能源領域（車類及新能源）業務佔比已達到39%。受益於新能源汽車行業持續高景氣，汽車電子市場整體需求日趨旺盛，公司車規業務有望持續增長。
下調盈利預測，維持“增持”評級：公司主營業務包括功率半導體、智能傳感器與智能控制產品的設計、生產與銷售，以及提供開放式晶圓製造、封裝測試等製造服務。2023 年，公司各車規級產品已陸續向客戶批量供貨，產品銷售規模不斷擴大，車規業務發展態勢向好。隨着國內新能源汽車滲透率的不斷提高，汽車電子市場需求有望迎來快速增長，公司車規業務有望持續受益，公司業績增長空間有望進一步打開。考慮到半導體市場仍面臨一定壓力，並結合公司業績預告，我們下調了公司2023-2025 年盈利預測。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲14.80 億元、15.76 億元、17.02 億元，EPS 分別爲1.12、1.19、1.29 元/股，PE 分別爲37X、35X、32X。
風險提示：功率半導體需求不及預期；技術研發不及預期；產品價格不及預期；產能擴張不及預期。