投資要點
事件：2024 年3 月12 日，國盾量子發佈《關於2024 年度向特定對象發行A 股股票預案》，公司擬向特定對象中電信量子集團發行股票24,112,311 股，發行價格爲78.94 元/股，擬募集資金總額不超過1,903,425,830.34 元（含本數），扣除相關發行費用後擬全部用於補充流動資金。
中國電信擬出資19 億元控股國盾量子，強強合作加速量子通信產業化。量子通信對提升網絡安全、保護個人隱私和推動新一代通信技術的發展具有重要意義，我國高度重視量子通信的發展，2024 年政府工作報告明確提出“制定未來產業發展規劃，開闢量子技術、生命科學等新賽道。”這是繼2009 年提出發展戰略新興產業之後又一個更前瞻的規劃和佈局。2024 年3 月12 日，國盾量子發佈公告《關於2024 年度向特定對象發行A 股股票預案》，中國電信旗下中電信量子集團斥資19 億元入股國盾量子，持有的股份比例爲23.08%，擁有41.36% 的股份表決權，本次發行完成後，中電信量子集團將成爲公司控股股東，國務院國資委將成爲公司實際控制人。國盾量子作爲“量子科技第一股”，是國內最早從事量子信息技術產業化的企業，在關鍵核心技術攻關、科技成果轉化等方面具有優勢，本次發行完成後，將充分發揮國盾量子的核心技術優勢以及中國電信應用推廣、市場拓展方面的優勢，助力雙方實現“1+1>2”的跨越式發展。
營收、毛利同比改善增長，高研發投入、補助減少等致虧損擴大。公司預計2023年度實現營業收入1.56 億元左右，同比增長15.79%左右，預計歸母淨利潤爲-1.24億元左右，比上年同期將增加虧損3780 萬元左右，同比增加虧損43.85%左右。
報告期內，公司銷售規模增加，產品毛利率上升，銷售毛利預計較上年增加2300 萬元左右，但研發高投入、回款不及時、遞延稅費以及政府補助減少等對利潤產生較大影響，報告期內，公司費用化研發投入預計較上年增加1100 萬元左右；因部分客戶回款不及預期，致減值損失預計較上年增加1700 萬元左右；因遞延所得稅費用的影響，致所得稅費用預計較上年增加1700 萬元左右；報告期內，公司計入當期損益的各項政府補助預計較上年減少2100 萬元左右。
中美量子計算發展領先，公司量子核心元器件已國產化。實用化的量子通信目前主要仍是聚焦於信息安全問題，從4G 邁向6G 的過程中，對信息安全已經提出更高要求，隨着數字經濟的發展，萬物互聯之後帶來的風險性會和便利性同步上升，量子保密通信是能實現信息論安全的技術。量子計算技術的發展來說，目前中國和美國是基本“並跑”，屬於全球第一梯隊，目前全球只有美國谷歌的懸鈴木、中國的祖沖之、九章、美國和加拿大合作的北極光4 臺量子計算機實現了“量子計算優越性”里程碑。美國2021 年把公司列入實體清單名錄，爲解決“卡脖子”難題，公司在國產化上一直有佈局，通過自研和與其他單位合作的方式，目前國盾量子在量子通信和量子計算領域的核心元器件已實現國產化，少量通用進口元器件也有國產化替代方案。
量子通信下游應用豐富，“量子密話”用戶突破100 萬。公司在移動通信、電力、金融、工業互聯網、大數據等領域開展了廣泛合作，攜手生態夥伴爲各行業和領域提供“量子+”安全服務。在電信通話方面，公司與中國電信集團戰略合作繼續深化，雙方合資成立的中電信量子投入運營，推出運營商首款“量子密話”商用產品，根據中國電信方面數字統計，目前用戶已突破100 萬；同時，量子加密對講已用於杭州亞運會運營保障指揮調度等場景。在浙江等地，公司及參股公司浙江國盾電力開展了電力領域“量子+5G”公網安全接入應用示範，覆蓋輸電、變電、配電、調控、營銷等業務環節，爲新型電力系統信息支撐體系建設提供小代價、大用途、易實現的量子安全實現路徑。未來會向更多民用領域拓展。
投資建議：國盾量子是國內最早從事量子信息技術產業化的企業，在關鍵核心技術攻關、科技成果轉化等方面具有優勢。我們預計公司2023-2025 年收入1.57/1.88/2.30 億元， 同比增長16.5%/19.7%/22.6% ， 歸母淨利潤分別爲-1.24/0.08/0.14 億元， 同比增長-43.9%/106.8%/60.3% ， 對應EPS 爲-1.54/0.11/0.17 元，首次覆蓋，給予“增持-B”建議。
風險提示：技術研發不及預期；量子通信業務拓展不及預期；研發人員流失等。