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上海机场(600009):2023年公司扭亏为盈 免税业绩弹性释放可期

上海機場(600009):2023年公司扭虧爲盈 免稅業績彈性釋放可期

2023 年公司扭虧爲盈,免稅業績彈性釋放可期結論與建議:

2023年民航業持續復甦,行業長期景氣週期開啓,公司作爲長三角區域的國際航空樞紐,成功實現扭虧爲盈。2024年國際航線復甦仍爲主線,免籤等政策將推動國際客流持續增長,公司免稅業務值得期待。我們認爲公司盈利將逐步恢復,股價有望走出底部區域,予以“買進”評級。

點評:

2023 年旅客量持續恢復,公司業績扭虧爲盈:公司是長三角區域的國際航空樞紐,充分受益於本輪民航恢復,其中浦東機場2023 年全年累計起飛43.39 萬架,累計旅客吞吐量爲0.54 億人次,分別恢復至2019 年同期的84.77%、71.54%。得益於旅客量的持續復甦,2023 年公司實現營業總收入110.46 億元,扣非後歸母淨利潤8.42 億元(2022 年虧損30.76 億元),營收及扣非後淨利潤分別恢復至2019 年的100.92%、16.89%。

政策驅動國際航線持續修復,公司國際客流有望增長。2023 年浦東機場國內航線業務量已超疫情前水平,但國際航線起飛架次、旅客量僅恢復至2019 年同期的53.5%、38.6%,國際線恢復滯後主要受航權談判、簽證等問題影響。近期美國交通部公告,3 月31 日起中國航空公司的中美直航航班將從每週35 架次增加到每週50 架次,並表示此舉是2024 年中美航班正常化的重要一步,我們認爲中美國際航班恢復正進入加速期。此外,中國進一步對瑞士、愛爾蘭、匈牙利等6 國試行單方面免籤政策,單方面免籤政策的國家已增至12 個,同時與中國全面互免簽證的國家達到23 個。

我們認爲中美航線復甦、免籤範圍的擴大將提振國際航線需求,而公司作爲長三角區域的國際航空樞紐,伴隨國際客流有望增長,公司航空服務收入將進一步修復。

國際客流恢復將推動公司免稅業務增長。免稅業務是公司收入的重要來源,2019 年公司免稅業務實現收入37.88 億元,約佔總收入的35%。據 2023年12 月公司的更新公告,公司免稅業務將恢復爲提成與保底取高的模式,品類提成比例從42.5%調整爲18%-36%(按品類取值)。新規則下,雖然公司免稅提成比例有所下降,但可提成額度一改疫情時期的保底計算方式,將可伴隨客流量及銷售量增長,我們預計免稅業務將在國際航線逐步恢復、客流提升中持續受益。此外,2023 年4 月公司成功收購Uni-champion32%的已發行股份、日上互聯12.48%的股份,進一步打造“機場+免稅”的競爭優勢。綜合來看,公司機場免稅業務佈局完善,隨着國際國際客流恢復,我們預計2024 年公司免稅業績彈性有望釋放。

盈利預測及投資建議:受益於航空出行復蘇,公司業務量穩定恢復,業績明顯回暖。預計2023、2024、2025 年公司實現淨利潤9.46 億元、23.04億元、33.62 億元,同比分別扭虧、+143.65%、+45.92%,2023、2024、2025年EPS 分別爲0.38 元、0.93 元、1.35 元,當前A 股價對應PE 分別爲94.78倍、38.90 倍、26.66 倍。我們認爲公司盈利將逐步恢復,股價有望走出底部區域,對此給予公司“買進”的建議。

風險提示:需求恢復不及預期、地緣政治衝突、免稅業務恢復不及預期

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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