事件描述
3 月13 日，公司公佈2023 年度業績。2023 年，公司實現營收84.23 億元，同比增長21.0%，實現歸母淨利潤9.61 億元，同比增長28.7%。公司派發末期股息13.9 港仙/股，結合中期股息6.5 港仙/股，2023 年公司派息20.4 港仙/股，全年派息率爲40.2%。
事件點評
堅持“專業化、年輕化、國際化”品牌定位，2023 年公司經營展現強勁增長態勢。2023 年，公司實現營收84.23 億元，同比增長21.0%，其中2023H1、2023H2 分別實現營收43.12、41.12 億元，同比增長18.0%、24.3%。2023 年，公司實現歸母淨利潤9.61 億元，同比增長28.7%，其中2023H1、2023H2 分別實現歸母淨利潤7.04、2.58 億元，同比增長27.7%、31.4%。
2023 年電商渠道增速領跑，線下渠道店鋪數量與單店面積齊增。分渠道看，我們將公司業務拆分爲三部分，分別爲電商渠道、國內線下門店、海外市場。1）電商渠道，2023 年實現營收23.26 億元，同比增長38.0%，佔公司收入比重27.6%。
公司電商業務在2023 年四個季度均保持流水30%及以上的增長，線上專供品佔比達87.3%，與線下門店產品形成有效區隔。2）國內線下門店，2023 年實現營收59.12 億元，同比增長14.8%，截至2023 年末，361 度主品牌國內門店淨開254 家至5734 家，平均單店面積同比提升9 平米至138 平米；361 度童裝品牌門店淨開257 家至2545 家，平均單店面積同比提升11 平米至103 平米。3）海外市場，2023 年實現營收1.85 億元，同比增長50.1%，佔公司收入比重2.2%，截至2023 年末，公司在海外市場擁有1260 個銷售網點。
童裝業務繼續快速增長，重磅籃球資源提升籃球產品影響力。分業務看，1）童裝業務，2023 年實現營收19.58 億元，同比增長35.7%，佔公司營收比重23.2%。
2）成人裝業務，2023 年實現營收63.34 億元，同比增長17.4%，其中鞋履、服裝、配飾分別實現營收35.10、26.87、1.37 億元，同比增長23.0%、9.8%、43.0%。
分品類看，2023 年，籃球產品、跑步產品、運動生活產品銷售佔比約爲9%、46%、43%，銷售同比增長超過40%、接近20%、超過20%。公司籃球品類持續加碼重磅資源，已合作NBA 球星尼古拉·約基奇、阿隆·戈登、斯賓瑟·丁威迪、肯塔維奧斯·卡德維爾-波普，籃球領域影響力不斷提升。
2023 年公司毛利率穩中有升，管理費用率進一步優化。盈利能力方面，2023年，公司毛利率同比提升0.6pct 至41.1%，其中兒童業務毛利率提升0.9pct，主因批發售價提升、產品組合升級、電商平台銷售佔比提升。費用率方面，2023年，公司銷售費用率同比提升1.5pct 至22.1%，其中廣告及宣傳費用率同比提升1.3pct 至12.7%，電商相關銷售費用率同比提升0.4pct 至4.7%；管理費用率（含研發）同比下滑0.3pct 至7.5%，研發費用率同比下滑0.1pct 至3.7%。2023 年，公司經營利潤率同比提升1.0pct 至16.4%，歸母淨利潤率同比提升0.7pct 至11.4%。存貨方面，截至2023 年末，公司存貨13.50 億元，存貨週轉天數93 天，同比增加2 天。經營活動現金流方面，2023 年，公司經營活動現金淨流入4.08億元，同比增長7.2%。
投資建議
公司主攻大衆運動市場，堅持“專業化、年輕化、國際化”品牌定位，憑藉高性價比運動產品、專業運動賽事贊助，品牌影響力不斷提升，2023 年實現營收規模快速增長、盈利水平穩中有升。我們預計今年1 季度，公司線下渠道流水有望實現中雙位數增長，電商渠道流水有望實現20%以上增長，延續靚麗終端表現。預計公司2024-2026 年營業收入爲100.40、116.28、133.70 億元，同比增長19.2%、15.8%、15.0%；歸母淨利潤爲11.52、13.48、15.48 億元，同比增長19.9%、17.0%、14.9%，3 月13 日收盤價對應公司2024-2026 年PE 約7.5、6.4、5.5 倍，維持“買入-B”評級。
風險提示
大衆運動市場競爭加劇；電商渠道增速不及預期；原材料價格劇烈波動。