投资要点

2023 年盈利9.93 亿港元，同比增长2.2%：

2023 年公司实现收入25.17 亿港元，同比增长8.7%；归属股东净利润9.93 亿港元，同比增长2.2%，基本每股盈利12.56 港仙，全年派息6港仙。公司收入增长主要来自新收购电站贡献带来发电量增长，期内公司全年售电量3,817.6 GWH，同比增长19.6%；盈利仅小幅增长，主要由于境外利率上升导致融资成本增加，以及所得税开支增加所致。

2024 年目标收购电站700-1000MW，规模稳健增长：

2023 年，公司完成收购母公司信义光能4 个核准容量为636.5MW 的平价项目。截至2023 年12 月31 日，公司共持有及运营太阳能电站总核准容量为3,650.5 兆瓦，其中平价项目占比约52.8%。目前信义光能拥有1.9GW（其中1.4GW 为平价项目）可供公司未来收购项目。2024 年，公司目标向信义光能及独立第三方收购700-1000MW 平价项目。于2024年2 月28 日，公司行使认购期权向信义光能收购8 个共790MW 太阳能电站项目，预期2024 年底公司电站规模将达到4.35GW。光伏组件价格的持续下行将有利提升项目收益率，并支撑公司电站规模增长。

财务保持稳健，加大境内融资占比：

2023 年上半年开始拓展国内银行借贷，长债利率低于3%，较离岸借贷利率有明显优势。截至2023 年底，13.3%的银行借贷总额以人民币计价，净负债率42.3%，显着低于行业平均，财务保持稳健。公司未来将主要通过境内银行融资满足其新收购事项的资金需求，加大境内融资占比。

目标价1.32 港元，给予持有评级：

我们更新公司目标价至1.32 港元，相当于2024 年和2025 年9 倍和7.6倍PE，目标价较现价有13%的上升空间，给予持有评级。