事件：公司2023 年營收32.3 億元，同比高增，歸母淨利潤5.4 億元。
公司2023 年實現營業收入32.3 億元（同比+52.71%），歸母淨利潤5.4 億元（同比+245.1%）。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4 營收分別爲9.1/9.4/8.0/5.7 億元，歸母淨利潤分別爲3.1/2.5/1.2/-1.4 億元。
公司2023 Q4 營收5.7 億元，歸母淨利潤-1.4 億元，業績暫時承壓。受益於白羽肉雞行業景氣度逐步提升，公司前三季度業績同比高增；但受2023年下半年商品代白羽肉雞苗價格回落影響，公司四季度虧損，全年雞苗盈利約6 億多元，豬業務和農牧設備板塊有一定虧損。公司2023Q4 實現營業收入5.7億元（同比-17.8%）；歸母淨利潤-1.4 億元，同比由正轉負，主要是今年四季度公司主要產品父母代和商品代雞苗價格走低所致。根據公司月度銷售簡報，2023Q4 銷售白羽肉雞苗共計1.4 億隻（同比+2.8%，環比-19.2%），實現銷售收入4.2 億元（同比-21.3%，環比-34.4%）；銷售益生909 小型白羽肉雞共計1365.7 萬隻（同比-47.7%，環比-34.9%），實現銷售收入1679.0 萬元（同比-56.4%，環比-36.8%）；銷售種豬共計1700 頭，實現銷售收入517.0 萬元。
父母代價格維持高位，商品代價格上行週期或於2024H1 啓動。目前市場陸續恢復出苗，雞苗供應緊張對價格有所支撐；並且去年11-12 月份淘雞現象較爲集中，短期供應端處於減量趨勢。我們預計商品代價格上行週期於2024年上半年啓動。2023 年公司父母代雞苗預計銷量爲1000 多萬套，商品代雞苗預計銷量約爲6 億羽，2024 年公司商品代白羽肉雞苗的預計產量爲6 億羽，與2023 年持平，行業景氣時利潤彈性較高；益生909 的產能約爲8000 萬羽，相比817 肉雜雞，達到相同的體重，益生909 可提前3-5 天出欄，經濟效益顯著。
投資建議：公司以高代次畜禽種源供應爲核心競爭力，是我國最大的祖代肉種雞養殖企業，商品代雞苗的銷量也穩居第一。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入38.14/38.28/38.84 億元，歸母淨利潤9.97/7.73/6.21 億元。對應PE分別爲11.7/15/18.7 倍，維持“增持”評級。
風險提示：禽類價格波動風險；重大疫情風險；原材料價格波動風險