事件:
2024 年3 月12 日，公司發佈關於投資建設“印尼年產360 萬條子午線輪胎與3.7 萬噸非公路輪胎項目”暨對相關子公司增資的公告，公司擬於印尼中爪哇省德馬克市佳騰工業園建設年產300 萬條半鋼子午線輪胎、60 萬條全鋼子午線輪胎、3.7 萬噸非公路輪胎的項目，項目投資總額25,144 萬美元，其中自有資金比例50.00%，項目建設期21 個月。新增產能以印尼本地市場銷售爲主，兼顧周邊國家和地區。該項目擬由公司全資子公司賽輪新加坡在印尼設立的全資子公司具體實施。
項目預計實現年平均營業收入27,021 萬美元，實現年平均淨利潤6,689萬美元。根據財務分析評價結果，項目淨利潤率爲24.76%，項目投資回收期爲4.88 年。
投資要點:
印尼資源豐富+輪胎需求量高，公司全球化佈局持續完善印尼輪胎工業發展得天獨厚。印尼坐擁天然橡膠資源，同時石油、天然氣資源儲量十分可觀，勞動力資源豐富，用工成本較低，因此當地輪胎工業發展得天獨厚。此外由於地理位置特殊，交通運輸便利，位於亞洲和大洋洲、太平洋和印度洋的交通樞紐，控制着關鍵的國際海洋交通線，具有貿易優勢。公司新建項目所在地印尼中爪哇省德馬克市佳騰工業園，陸運及海運時間短，進一步降低運輸成本。
印尼項目擬建設年產300 萬條半鋼子午線輪胎、60 萬條全鋼子午線輪胎、3.7 萬噸非公路輪胎的項目，新增產能以印尼本地市場銷售爲主，兼顧周邊國家和地區。公司作爲中國第一家在海外建廠的輪胎企業，擁有豐富的海外項目建設及運營經驗。本次在印尼建設輪胎生產工廠，可以更好的獲取海外市場機會及滿足海外市場需求，並通過積極響應下游客戶需求，不斷增強公司對下游客戶的綜合吸引力，從而加速帶動公司產品產銷量的提高。
海外產能及國內非公路產能投產，將在2024 年持續貢獻增量2023 年11 月18 日，公司越南工廠下線第一條巨型輪胎。2024 年1 月29 日，據生意社消息，濰坊工廠10 萬噸非公路輪胎產能，目前除硫化車間還在進行設備安裝外，其餘車間均已投入生產。
此外，公司印尼非公路業務亦實現較大突破。2023 年9 月21 日，賽輪集團旗下特種胎品牌邁馳與印尼最大礦業公司PAMA 簽訂長期戰略合作協議，大大提升了品牌國際影響力。
柬埔寨及墨西哥基地有序推進，看好長期成長性2024 年1 月29 日，公司發佈柬埔寨年產1200 萬條半鋼子午線輪胎項目可行性研究報告，新建工廠項目建設期16 個月，總投資22.47 億元，項目達產後年可實現收入人民幣32.32 億元，年平均利潤爲7.30 億元。
預計項目投資回收期爲4.38 年。
2023 年12 月15 日，賽輪新加坡與墨西哥TD 簽署了《合資企業協議》。
根據《合資企業協議》，雙方擬在墨西哥成立合資公司投資建設年產600萬條半鋼子午線輪胎項目。項目投資總額24,000 萬美元，其中：建設投資19,278 萬美元、流動資金4,509 萬美元、建設期利息213 萬美元。建設時間12 個月，項目達產後，正常運營年可實現營業收入21,942 萬美元，淨利潤4,059 萬美元。根據財務分析評價結果，項目稅後投資回收期爲6.33 年，項目淨利潤率爲18.50%。該產能將主要面向於北美市場，有利於公司向北美地區客戶提供更快捷、更優質的市場服務，提升對原北美客戶的銷售業務和開發潛在北美客戶；項目的建設將進一步增強公司應對國際貿易壁壘的能力，對提升企業競爭力和市場佔有率具有重要意。
盈利預測和投資評級基於公司產能佈局增加，我們調整了2025 年的業績預期，預計公司2023-2025 年公司的歸母淨利分別爲31.02、38.30和47.84 億元，對應的PE 分別爲15、12、10 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示項目投產不達預期；全球經濟下滑；原材料價格大幅上漲；海運費價格大幅上漲；國際貿易摩擦加劇。