投資要點
公司公告：廣汽集團2024 年2 月（下文所提2 月均爲2024 年）乘用車產量爲84,767 輛，同環比分別-51.58%/-46.18%；銷量爲98,363 輛，同環比分別-38.98%-25.41%。其中，1）廣汽本田2 月產量爲17,646 輛，同環比分別爲-63.70%/-45.44%；銷量爲29,107 輛，同環比分別爲-29.39%/-17.50%。2）廣汽豐田2 月產量爲37,611 輛，同環比分別爲-43.70%/-45.67%；銷量爲40,024 輛，同環比分別爲-36.67%/-21.57%。3）廣汽傳祺2 月產量爲22,119 輛，同環比分別爲-17.07%/-41.19%；銷量爲18,472 輛，同環比爲-26.54%/-45.35%。4）廣汽埃安2 月產量7,273輛，同環比分別爲-75.68%/-59.00%；銷量爲10,006 輛，同環比分別爲-66.74%/-9.08%。
集團整體批發環比-25.41%，埃安表現較佳。1）分品牌來看，廣本批發同環比均下滑，重點車型中皓影系列1-2 月銷量同比+55.4%。廣豐2 月批發同環比均下降，3 月6 日全新第九代凱美瑞正式上市，新車共推出2.0L 汽油版和2.0HEV 電混雙擎版，共9 款配置車型，售價區間17.18-20.68 萬元。傳祺2 月批發同環比均下降，其中GS3 1-2 累計銷量同比+156.8%。埃安2 月批發環比表現好於集團整體，新車方面，2 月18 日AION Y Plus 510 智駕版、610 智駕版上市，官方指導價14.58 萬元起；3 月3 日，純電定價者AION Y Plus 星耀9.98 萬上市。2）分車輛類型來看，轎車2 月產量爲23,532 輛，同環比分別-71.77%/-55.09%；銷量爲30,203 輛，同環比分別-60.06%/-26.59%。SUV2 月產量爲44,271 輛，同環比分別-41.77%/-40.51%；銷量爲53,831 輛，同環比分別-20.14%/-21.36%。MPV2 月產量爲16,964 輛，同環比分別+8.24%/-44.68%；銷量爲14,329 輛，同環比分別-21.10%/-35.69%。
2 月集團整體去庫。根據我們自建庫存體系顯示，2 月廣汽集團整體庫存減少，企業當月庫存-13,596 輛（較2024 年1 月），廣本/廣豐/傳祺/埃安企業端庫存分別-11,461/-2,413/+3,647/-2,733 輛（較2024 年1 月）。
盈利預測與投資評級：自主能源生態產業鏈實現閉環佈局，合資品牌電動轉型加速。我們維持2023-2025 年廣汽集團歸母淨利潤預期分別爲65.2/71.7/86.4 億元，對應PE 爲14/13/11 倍。維持“買入”評級。
風險提示：乘用車需求復甦低於預期；新能源滲透率提升不及預期等