金吾財訊 | 交銀國際發研報指，金斯瑞生物科技(01548)2023年收入8.40億美元，同比+34.2%，符合該行此前預期的8.43億；經調整淨虧損2.98億（vs.2022年淨虧損3.59億），大幅小於該行預期的3.95億。整體毛利率48.8%（+0.2pptYoY），超該行預期的46.5%，主要得益於細胞治療板塊毛利率的快速提升。該行認爲，在行業波動的2023年，公司非細胞治療業務依舊錄得近10%的穩健增長，充分體現作爲行業龍頭的強大韌性。站在當下，對於公司來說，最艱難的一年或已過去。隨着海外融資在1Q24逐步回暖、蓬勃生物完成團隊優化、海外市場開拓提速，該行預計2024年CDMO業務將有所好轉，超公司指引的可能性較大。
該行將2024-25E收入略微下調0.6%/0.5%，但基於更高的經營利潤率假設，2024E淨虧損預測減少4%、2025E淨利潤從9.4億增加至14.8億；同時首次引入2026年盈利預測：收入21.6億美元（2023-26ECAGR37%）、淨利潤1.74億，四大業務板塊全部實現盈利。基於分部加總（SOTP）估值，得出公司最新目標價27.75港元，維持買入評級。