投資要點
公告要點：上汽集團2024 年2 月（下文2 月均指2024 年2 月）產量爲189,652 輛，同環比分別-38.83%/-22.24%，銷量爲207,846 輛，同環比分別-31.03%/-15.14%。其中：上汽乘用車2 月產銷量分別爲32,559/32,930輛，同比分別爲-42.76%/-43.71%，環比分別爲-29.92%/-34.91%；上汽大衆2 月產銷量分別爲68,839/63,003 輛，同比分別-11.14%/-14.05%，環比分別-26.22%/-33.72%；上汽通用2 月產銷量分別爲8,282/13,500 輛，同比分別-88.67%/-80.19%，環比分別-61.52%/-62.50%；上汽通用五菱2月產銷量分別爲58,079/75,000 輛，同比分別-20.87%/+4.17%，環比分別+12.75%/+114.29%。
2 月批發同環比分別-31.03%/-15.14%，新能源車銷量同比高增。1）分品牌來看，上汽通用五菱和智己汽車同比表現較佳。上汽大衆批發同環比均下滑，其中ID.系列月銷量7,500+輛；上汽乘用車批發同環比均下滑；智己LS6 2024 年累計銷售6171 輛，智己汽車獲得超80 億元B 輪股權融資。2）分能源類型來看，集團層面新能源車批售6.1 萬輛，同比+36.63%。集團層面2 月新能源車產批分別爲5.93/6.1 萬輛，同比分別+19.59%/+36.63%，環比分別-17.03%/-5.22%。2 月新能源批發滲透率爲29.34%，同環比分別+14.53/+3.07pct。3）分國內外市場來看，上汽集團2 月出口5.73 萬輛，同環比分別-31.63%/-10.78%。其中，上汽MG 品牌在歐洲發達國家交付2 萬輛以上。智己L6、MG3HEV 等10 款上汽智能電動新車作爲創新技術出海的標誌性產品，亮相日內瓦國際車展。
2 月上汽集團整體去庫。2 月上汽集團企業當月庫存-18,194 輛（較2024年1 月），上汽大衆、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別+5,836、-5,218、-371、-16,921 輛（較2024 年1 月）。
盈利預測與投資評級：公司核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧佈局，智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現持續亮眼。我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預期爲134.2/166.2/227.1 億元，對應EPS 爲1.16/1.44/1.96 元，對應PE 爲13/10/8 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：乘用車需求復甦低於預期；新能源滲透率提升不及預期；行業價格戰超預期。