事件描述
公司發佈年報，2023 年實現營業收入62.47 億元，同比-8.45%，淨額法下營業收入爲12.92 億元，同比增長35.70%；歸母淨利潤4.02 億元，同比+63.32%，加權平均ROE11.46%，同比+3.71pct。
事件點評
主營業務逆勢增長。2023 年期貨行業營收淨利潤均有所下滑，公司把握市場機構化、產業化發展趨勢，通過多元化佈局助力主營業務逆勢增長，報告期內，公司主營業務均實現增長，經紀業務（不含客戶按金利息收入）、資管業務和利息淨收入分別實現5.03 億元、0.97 億元和5.45 億元，分別增長18.73%、61.77%、和67.02%。
境外業務大幅增長。公司堅持國際化戰略，統籌期貨、資管、證券業務牌照，境外業務有序增長，境內外協同體系進一步完善。全資子公司橫華國際2023 年實現營業收入5.67 億元，增長145%，實現淨利潤3.59 億元，增長190%。1）境外業務手續費收入1.28 億元，同比+30.36%。2）境外高息助力客戶按金利息收入大幅增長，2023 年公司客戶按金利息淨收入5.37億元，同比增長71.56%。3）公司進一步鞏固和發展清算業務優勢，取得明尼阿波利斯穀物交易所清算資格，目前已有13 個會員資質和10 個清算席位，推動不同類型清算客戶的開發。
境內業務表現優於行業。1）2023 年公司境內業務手續費淨收入爲4.83億元，同比+20.96%，遠高於行業水平-4.85%。2）2023 年末公司境內客戶權益212.48 億元，同比+11.32%，行業客戶年末客戶權益1.42 萬億元，同比-3.92%。受益於客戶權益增長及海外高息環境，公司2023 年利息淨收入顯著增長。3）風險管理業務穩步推進。基差貿易規模擴張，2023 年貿易淨收入0.56 億元，同比+240.59%，場外衍生品業務新增名義本金791.14 億元，同比+10.27%。
財富管理轉型穩健推動。2023 年公司積極強化主動管理能力，發力渠道建設，公募管理規模達211.11 億元，同比增長38.65%，資管規模達12.83億元，同比增長75.27%。代銷基金收入449.60 萬元，同比增長163.83%。
投資建議
公司爲首家期貨民營上市公司，境外業務具備綜合金融牌照，隨着資本市場雙向開放，作爲中國期貨市場的橋頭堡，公司有望利用清算系統優勢獲取海外客戶，具備較強增長潛力。預計公司2024 年-2026 年分別實現營業收入68.90 億元、75.84 元和80.75 億元，增長10.31%、10.07%和6.48%；歸母 淨利潤4.85 元、5.34 億元和5.75 億元，增長20.57%、10.28%和7.56%；PB分別爲1.63/1.52/1.47，維持“買入-B”評級。
風險提示
金融市場大幅波動，業務推進不及預期，公司出現較大風險事件。