公司公告：公司擬投資約2.51 億美元（17.72 億元人民幣）在印尼建設300 萬條半鋼、60 萬條全鋼、3.7 萬噸非公路項目。按照可行性報告，完全達產之後，預計貢獻約2.7 億美元收入（人民幣約19 億元）、6689 萬美元淨利潤（人民幣約4.7 億元）。
新生產模式使得印尼工廠有望擁有較高生產效率，以及較低投資成本。按照可行性報告，公司本次的印尼工廠的原料如終煉膠、鋼絲大卷、纖維大卷等均爲柬埔寨或越南工廠或董家口工廠做好運過來，因此節省了印尼工廠密煉工序的投入，有望提升印尼的生產效率和降低生產成本，形成不同產地之間的資源互補，快速完成產能建設。我們預計印尼工廠2024年上半年開工建設，2025 年上半年投產。
印尼輪胎進口略受限，需求具備較大潛力，形成供需不卷的狀態。①印尼作爲世界人口第四大國，汽車保有量超3000 萬輛，汽車輪胎需求具備較大發展潛力，此外，印尼礦山較多，依據海安橡膠招股書，印尼擁有近90 個活躍的大型露天礦，因此對於非公路輪胎也有較大需求。公司的印尼工廠主要以印尼境內以及周邊地區銷售。②印尼進口輪胎相對嚴格，保護本土輪胎產能。此前賽輪出口至印尼需向當地經銷商提前預報供應量並且鎖定，多出部分很難銷售，目前當地多爲海外一二線品牌建廠，因此印尼供給競爭壓力較小。
盈利預測與投資評級：整體來看，賽輪全球化佈局步伐領先，並且墨西哥、印尼也都採取了一些不同的方式，有望更有效規避貿易壁壘，以及提升新產能建成的確定性，快速提升自己的市場份額。朝着有產品、有渠道、有品牌方向發展。維持盈利預測，預計2023-2025年實現歸母淨利潤約31.0、45.7、53.7 億元，對應PE 約14、10、9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：海外需求不及預期；產能建設不及預期，原材料大漲影響盈利能力