游客接待量明显回升,各业务板块稳步恢复。1）索道：23 年公司三条索道共计接待游客612.11 万人次,同比+215.67%，其中两条中小索道增速显著，云杉坪/牦牛坪索道接待游客人次同比分别+346.89%/+514.46%。成本刚性导致板块毛利率有所提升，同比+8.76pct。2）酒店：23 年丽江和府酒店有限公司实现营收1.48 亿元，同比+71.74%；实现净利润368.34 万元，同比+120.38%。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收3,783 万元，同比+ 64.86%；亏损同比减少。3）演出：23 年印象丽江共接待游客156万人次，同比+419.57%；实现营收1.38 亿元，同比+383.56%。公司發佈2023 年年度報告。23 年公司實現營收7.99 億元，同比+152.37%；歸母淨利潤2.27 億元，同比+5971.91%。23 年公司業績持續回暖，並積極分紅提升股東回報，看好後續新項目建設貢獻業績增量，維持增持評級。
支撐評級的要點
旅遊市場快速復甦，23 年公司業績持續回暖。23 年公司實現營收7.99 億元，同比+152.37%；歸母淨利潤2.27 億元，同比+5971.91%；扣非歸母淨利潤2.35 億元，同比扭虧2.55 億元。其中Q4 實現營收1.57 億元，同比+161.40%；歸母淨利潤1560.24 萬元，同比扭虧3860.58 萬元；扣非歸母淨利潤1950.45 萬元，同比扭虧5036.85 萬元。
遊客接待量明顯回升,各業務板塊穩步恢復。1）索道：23 年公司三條索道共計接待遊客612.11 萬人次,同比+215.67%，其中兩條中小索道增速顯著，雲杉坪/犛牛坪索道接待遊客人次同比分別+346.89%/+514.46%。成本剛性導致板塊毛利率有所提升，同比+8.76pct。2）酒店：23 年麗江和府酒店有限公司實現營收1.48 億元，同比+71.74%；實現淨利潤368.34 萬元，同比+120.38%。迪慶香巴拉旅遊投資有限公司實現營收3,783 萬元，同比+ 64.86%；虧損同比減少。3）演出：23 年印象麗江共接待遊客156萬人次，同比+419.57%；實現營收1.38 億元，同比+383.56%。
加強現金分紅，提升股東回報。根據公司的2023 年度利潤分配計劃，公司擬定以現有股本爲基數，每10 股派發現金紅利3.5 元（含稅），分紅力度較歷史年度有所提升，着力提升股東回報。
春節旅遊市場開門紅，新項目建設穩步推進增量可期。24 年春節期間，公司旗下景區實現開門紅，三條索道共計接待遊客19.13 萬人次，同比+48.02%；印象麗江接待遊客數量6.35 萬人次，同比+67.41%。據公司公告，瀘沽湖英迪格酒店計劃於2024 年6 月開業，犛牛坪旅遊索道改擴建項目穩步推進，瀘沽湖摩梭小鎮總體建設進展已達到12.63%。旅遊市場延續高景氣，公司供給側持續優化增量可期。
估值
國內旅遊市場維持高景氣度，公司旗下旅遊資源優質，看好景區、酒店等供給側優化帶來的增量。鑑於24 年公司旗下新酒店投入運營，成本端面臨較大壓力，我們調整24-26 年EPS 爲0.43/0.47/0.52 元，對應市盈率爲21.9/20.0/18.3 倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭風險，新項目建設週期風險，自然災害等不可抗力風險。
