核心觀點
培育鑽石飾品化需求釋放+23 年部分小廠產能退出，預計2024年以來培育鑽石價格上漲約雙位數。公司作爲培育鑽石龍頭，在22 年定增完成後在同行中擴產資金最爲充裕，保持擴張態勢（預計23Q4 公司壓機在1700 臺左右，其中多爲800、850 型號機器）。
預計培育鑽石目前滿產滿銷、銷量持續擴大。短期來看，培育鑽石價格逐步企穩回升下，有望帶動公司盈利能力回升。除此之外，截至2 月29 日，公司已股權回購2.15 億元（將全部用於實施員工持股計劃或股權激勵）、董事長回購0.3 億元。
事件
公司發佈回購進展公告：
1）截至2024 年2 月29 日，公司通過股份回購專用證券賬戶以集中競價方式回購公司股份582.2 萬股，佔目前總股本的2.24%，最高成交價爲84.50 元/股，最低成交價爲24.06 元/股，成交總金額爲2.15 億元。
2）截至2024 年2 月5 日，公司實際控制人、控股股東、董事長邵增明先生通過深圳證券交易所交易系統以集中競價交易方式增持公司股份合計97.6 萬股，佔公司總股本的0.38%，增持金額爲2984.2 萬元（不含交易費用）。
簡評
培育鑽石飾品化需求釋放+23 年部分小廠產能退出，預計2024年以來培育鑽石價格上漲約雙位數。培育鑽石市場供給大幅增加，22Q2 開始培育鑽石毛坯價格下降，22Q1、Q2、Q3、Q4 力量鑽石培育鑽石毛坯均價爲664、551、440、319 元/克拉。後續價格在23Q2 見底，23Q3、Q4 逐步企穩，2024 年以來培育鑽石毛坯價格環比上漲雙位數（小鑽預計上升更多），主要系：1）培育鑽石飾品化需求驅動：歐美市場培育鑽石逐步飾品化（銷量佔比50%+），23 年美國培育鑽石珠寶零售額+40.6%、零售量+56.2%，2023 年美國培育鑽石裸鑽銷售總額+16%；2）盈利能力下降下供給端進入者減少+部分小廠倒閉。預計2024 年價格將呈穩中有升態勢。
公司定增完成後在手現金充足、23Q3 貨幣資金+交易性金融資產約40 億元，21 年以來保持產能擴張態勢。
公司定增完成後成爲同行中擴產資金最充裕，23Q3 貨幣資金23.96 億元、交易性金融資產爲16.32 億元。截止23Q3，公司固定資產15.89 億元、較22Q4 新增5.91 億元，預計23Q3、Q4 公司壓機在1500、1700 臺左右（其中多爲800、850 型號機器），預計後續將繼續保持擴張態勢。公司培育鑽石目前滿產滿銷、銷量持續擴大；培育鑽石價格逐步企穩回升下，公司盈利能力有望回升（2023M9 淨利率46.8%、23Q3 淨利率爲45.1%）。
培育鑽石需求端景氣度回升，24 年1 月印度天然鑽石毛坯進口上漲明顯。根據GJEPC 數據，2024 年1 月印度培育鑽石毛坯進口額同比增速放緩，2024 年1 月印度培育鑽石毛坯進口額爲1.39 億美元/+5.3%；培育鑽石裸鑽出口額爲1.14 億美元/+10.3%，出口同比由負轉正。預計海外培育鑽石去庫存結束。
盈利預測：因2024 年以來培育鑽石毛坯價格有所上漲，上調24、25 年盈利預測（原假設爲24、25 年價格同比23 年進一步下滑，此次更新爲24 年同比23 年上漲10%、25 年價格和24 年持平），預計2023-2025 年營收7.83、10.39、13.2 億元，同比-13.7%、+32.8%、+27.3%；歸母淨利潤3.67、5.35、6.89 億元，同比-20.3%、+45.9%、+28.9%，對應PE 爲22、15、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）培育鑽石需求不及預期：培育鑽石需求80%在美國，美國22 年以來一直處於高通脹，若通脹持續、或將對於終端需求產生影響；2）競爭加劇毛利率下降：超硬材料產業在培育鑽石興起、光伏新能源、消費電子等行業需求快速增長的影響下，行業規模明顯增長。目前在培育鑽石興起、光伏新能源、消費電子等行業需求快速增長等因素的影響下，公司產品價格全面上漲，行業處於高景氣時期。隨着行業競爭對手產能不斷擴大，行業新進入者增多，培育鑽石市場增長放緩等因素的影響，公司產品存在價格下降的風險。3）關於公司及相關人員收到河南證監局警示函的風險提示：公司及相關人員於2023 年12 月15 日收到了中國證券監督管理委員會河南監管局下發的《關於對河南省力量鑽石股份有限公司及有關責任人員採取出具警示函措施的決定》，主要系關聯交易未履行信息披露義務和審議程序、部分募集資金未通過募集資金專戶集中管理、使用閒置募集資金進行現金管理未及時履行審議程序。