南華期貨發佈2023 年年報，2023 年營業收入62.47 億元，同比減少8.4%，2023 年歸母淨利潤4.02 億元，同比增加63.3%。收入下降主要在於公司壓降風險管理業務，而淨利潤維持增長主要在於扣除風險管理業務後，受益於海外高息，期貨按金利息收入增加所致。
境內業務同比擴張，境外受益高息推動業績增長。（1）通過新設西安、武漢分公司、強化機構客戶覆蓋實現客戶權益規模增長。此外，2023年公司持續加強自運營渠道的建設，通過外部引流、直播等多種方式吸引個人客戶。根據公司業績，截至2023 年底，境內期貨經紀業務客戶權益爲212.48 億元，同比增加11.32%。（2）境外期貨業務方面，2023年公司進一步鞏固和發展清算業務優勢，成功獲得明尼阿波利斯穀物交易所清算資質，但根據合計應付按金和境內權益規模情況，境外權益規模在2023 年略有下降，但受益於海外較高的利率環境，境外業務收入5.67 億元，較2022 年2.31 億元大幅增長。
多元業務佈局，搭建長期核心競爭力。根據公司業績，2023 年（1）做市業務，公司做市業務新增菜油期權、花生期權等共11 個期權、18 個期貨做市品種，實現成交額同比增加17.43%。（2）財富管理業務，公司公募基金業務產品總規模 211.11 億元，同比增長 38.65%。資產管理業務積極強化主動管理能力，總規模約 12.83 億元，同比增長75.27%。
盈利預測與投資建議。受基差貿易縮減以及資本金約束影響，調低收入預期，預計24 年營收58.64 億元，歸母淨利潤4.86 億元，同比增長21%。公司23 年初至今PE 均值24x，24 年初至今PE 均值16x，考慮2024 年聯儲局降息預期，基於24 年EPS 0.80 元，給予PE 估值爲18x，對應合理價值14.4 元/股，給予公司“增持”評級。
風險提示。經濟下行拉低手續費、境內境外貨幣政策影響、利息收入不及預期等。